分析基金经理通常有两个目的，一是为了解基金，以便需要时能找到合适的投资标的，二是为了学习提升，学基金经理的投资理念和方法，提升自己的投资水平。

今天介绍一位成长投资好手：景顺长城基金的李进经理。

李进有11年的证券从业经验，曾任农银信贷审批员、华泰证券研究员，2013年加入宝盈基金，2016年开始任基金经理，2021年入职景顺长城基金，现任股票投资部总监，管理景顺长城科技创新、景顺长城景气进取两只基金，截止2021年3季度末，基金季报显示的规模共85亿。

衡量一个基金经理的管理能力，最直观的就是看其基金业绩。

李进独立管理时间最久的基金是宝盈鸿利收益灵活配置混合，从2017年初到2021年5月，在同期463个灵活配置型基金中，该基金排名第7，表现得到了市场各类评价机构的高度认可，2020年6月，该基金被证券时报评为“三年持续回报平衡混合型明星基金”。截至2021年4月，该基金的银河证券三年期和五年期评级、海通证券三年期和五年期评级、晨星资讯三年期和五年期评级均为5星。

知其然，亦要知其所以然，李进出色的投资业绩是如何取得的呢？

一、投资理念

我们知道，股票是上市公司股权的凭证，持有股票就是上市公司的股东，投资股票最根本的收益来源是上市公司的盈利和成长；

至于其他的因素，市场情绪也罢、题材炒作也罢，都是短期的、次要的。

李进认为，坚持选择与优秀的公司一起成长，分享成长带来的利润，守正方能行远！是为投资的“正道”。

道理懂的人很多，然知易行难，操作层面，李进是怎么做的呢？

李进总体的投资思路是从上而下配行业、从下而上选个股。

二、行业配置

股市是经济的晴雨表，就整体而言，股市是宏观经济发展的先行指标，提前反应经济增速的变化，分行业来说，各行业股票的强弱是对经济中各行业景气程度及变动趋势的反映。

所谓景气行业，是指景气程度高或趋势向好的行业，主要包括符合社会经济发展趋势、契合政府政策目标、周期向上以及受各种内外因素驱动而繁荣的行业。

景气行业，反映在股市中往往就是某个阶段的强势行业，比如2007年的“煤飞色舞”，2015年的TMT行业等。

对李进而言，要通过深入调研和研究，分析宏观经济发展的阶段特征，结合国家的政策方向，综合考量各行业发展前景和当前所处的周期位置，寻找市场需求旺盛，生产规模扩张、处于上升阶段的行业，然后进一步分析行业的盈利稳定性和估值情况，寻找估值合理的景气行业。

高端制造、科技成长是李进深耕多年的行业，也是其持续拓展能力圈的方向，其管理基金的历史持仓大都分布在电气设备、电子、化工、机械设备、医药生物等申万一级相关行业上：

展望未来，李进认为现阶段及后续数年大有可为的行业包括：

新能源：包括需求强劲增长，行业蒸蒸日上的电动车行业；成本下行，渗透率快速提升的光伏行业；并网装机容量迅速扩大，社会用电量占比不断提升的风电行业。

TMT：包括半导体、通信、计算机等行业，在技术革新、国产替代和走向世界的三重加持之下，需求和产能将得以快速扩张。

军工：随着我国经济总量的提高，国防建设势必得到相应的发展。

其他高端制造。

从李进目前管理的景顺长城科技创新混合基金2021年3季报权的重股持仓，可以看出其配置的重点正是以上这些行业：

三、选股标准

选好了行业，接下来就是在行业内精选盈利能力强、成长性好、价格合理的公司进行投资。

对于选股，李进坚持五个维度：

1.行业地位高

公司在产业链中要具备定价能力。成长行业的未来发展空间广阔，会吸引大量的产业投资进入，各种新技术、新模式层出不穷，缺乏竞争力的公司很容易被淘汰，长期优秀的公司必须有一定的护城河，而定价能力就是护城河最突出的表现，只有拥有定价能力的公司才是值得长期投资的公司。

2.公司治理完善

管理层优秀且公司治理结构及激励机制较完善，是一个公司长期向好的关键因素。在快速发展的成长行业中，人的因素尤为关键，甚至决定一个公司的生死存亡。

3.盈利能力强

上市公司的盈利是股票投资盈利的源泉，巴菲特曾说，如果选股只看一个指标，那就是ROE。李进对盈利能力的要求是比较高的，要求所选股票的ROE稳定在10%以上。

我计算了李进管理宝盈鸿利期间，基金前十大权重股组合的ROE情况，大都接近或大于15%。

下图中蓝色为基金前十大权重股组合的ROE，远高于同期国证1000为代表的市场ROE（绿色）。

4.盈利质量良好

高盈利可能源于上市公司经营效率高，定价能力强，也可能源于高负债，而高负债运营的公司运营风险也高，因此，李进很看重资产负债表和现金流量表的健康情况，注重经营性现金流，倾向选择长期能够产生强大现金流且现金流与利润匹配的公司。

在良莠不齐的A股市场中，这也一定程度上起到了回避财务暴雷公司的作用。

5.成长性好

成长性是李进最关注的点，他要求公司的业绩复合增长率预期在30%以上。那么，选出来股票的实际成长性如何呢？我根据宝盈鸿利收益基金的季报持仓数据做了个统计。

股票价格的上涨可以分解为估值和盈利增长两部分，我按照基金季报披露的股票持仓建了一个基金季报组合，分解出其中盈利增长部分，和沪深300的盈利增长做了个对比。

可以看到，季报组合的盈利累计增长（蓝线）远超同期沪深300的累计盈利增长（绿线），证实了其持仓股票确实具有良好的成长性：

前面是李进的选股标准，是买股票的原则，那什么时候卖股票呢？

李进有如下三条卖出原则：

1.公司达到预期收益率，满意获利止盈。

2.判断错误，企业基本面恶化，及时止损。

3.出现性价比更高的选择，换到更优选项。

管理一只基金，光有买入和卖出标准是不够的，风险管理是非常重要的一环。 

四、风险控制

成长股通常波动较大，在2018熊市中，沪深300的最大回撤达32%，而同期李进管理的基金最大回撤仅26%，他是如何控制风险的呢？

1.行业分散

每个行业都有其独特的行业风险，风险可能来自意外事件，如2012年的白酒塑化剂事件，可能是行业政策，如今年的教育行业。另外，同一行业的股票同涨同跌的可能性大，如果行业太集中，会加剧基金的波动。

下表统计了2018年以来该基金重仓行业占比，第一重仓行业都没有超过净值的25%，前3大行业累计占比没有超过60%，对于一只专投成长行业的基金而言，还是相当分散的。

2.市值风格分散

市场可能某个阶段大盘股占优，另一阶段又是小盘股占优，如果过于偏重一头，容易导致基金的波动较大，均衡配置是较好的选择。

下图中统计了李进所管理基金2017年至2020年年报和中报持仓股票的市值分布，总体而言，大盘股（红色）、中盘股（绿）、小盘股（蓝）的市值占比是较为均衡的：

3.持有优质公司

有研究表明，质量因子具有较好的抗跌属性。在市场的下跌行情中，业绩持续的优质公司的承接力度更大，表现通常相对更强势。

根据申万指数数据，申万绩优股指数在2015熊市中最大跌幅为38.5%，2018熊市中的最大跌幅为39.1%；

而申万微利股指数在2015熊市中最大跌幅为6.8%,2018熊市中的最大跌幅为54.4%。

正如前面提到的，李进持仓股高盈利特征明显，这使得他的基金在下跌行情中的表现相对较强。

4.长短结合

战略性长期持仓和战术性短期持有相结合，更好地平滑基金波动。比如，根据基金定期报告显示，康泰生物持仓达到12个季度，亿联网络持仓达8个季度，同时也能看到一些单个季度短期持仓的股票。

5.适度择时

鉴于市场的牛熊波动很大，李进会考虑市场估值水平及不同时期影响市场的关键变量，在系统性风险较高的情况下通过调整股票持仓比例来降低基金的风险暴露。

从结果来看，李进择时的实际效果还是不错的，根据上海证券评级数据，截至2021年5月，宝盈鸿利收益的择时能力三年评级和五年评级都是5星。

优选行业、严苛选股、全面风控，成就了的出色业绩，据悉，李进的新基景顺长城远见成长混合（A类014472/C类 014473）即将发布，投资方向正是其擅长的大制造和科技成长领域，能否再创辉煌，让我们拭目以待。