快递行业10月运行情况以及快递企业10月经营数据均已公布。

行业方面：2021年10月全国快递服务企业实现业务收入909.00亿元，同比增长12.08%，完成业务量99.48亿票，同比增长20.82%，单票收入9.14元，同比下降7.23%，环比下降6.29%；其中异地快递业务收入达到449.80亿元，业务量为85.47亿票，单票收入5.26元，同比下降11.98%，降幅环比收窄（9月同比下降12.24%）。

个股方面：2021年10月，快递企业单票价格持续环比改善，涨价逻辑逐步兑现。

圆通速递实现快递收入36.04亿元，同比增长27.59%，完成业务量15.74亿票，同比增长19.47%，单票收入2.29元，同比增长6.80%，环比增长0.44%；

韵达股份实现快递收入37.19亿元，同比增长20.39%，完成业务量17.16亿票，同比增长21.10%，单票收入2.17元，同比下降0.46%，环比增长1.4%；

申通快递实现快递收入23.36亿元，同比增长16.88%，完成业务量11.05亿票，同比增长24.33%，单票收入2.11元，同比下降6.22%，环比持平。

投资要点

一、迈过水果旺季，行业价格依然向好

行业数据看，10月异地快递业务单票收入5.26元，同比下降11.98%，降幅环比收窄（9月同比下降12.24%）。

公司层面，圆通单票收入表现最为突出，10月单票收入2.29元，同比增长6.80%，环比增长0.44%；韵达单票收入实现环比增长1.4%；通达系单票收入不断环比改善，涨价逻辑持续验证。

由于快递行业具有季节周期属性，单票重量是影响行业单票价格的重要因素之一，而三季度作为行业传统的水果旺季，单票价格通常维持在较高水平，2019年10月与2020年10月，异地快递单票收入环比分别下降4.82%与6.44%，2021年10月环比下降幅度符合预期。剔除季节性因素同比来看，2020年10月异地快递单票收入同比下降18.29%，2021年9月异地快递单票收入同比下降12.24%，今年10月同比降幅收窄，行业单票收入变动符合预期，整体价格依然向好。

二、盈利周期反转，重视快递行业利润弹性 

2021前三季度，中通、圆通、韵达与申通单票归母净利润分别为0.19元、0.08元、0.06元与-0.03元，为历史最低值。

2021年7月份以来，圆通、韵达与申通月度单票收入已分别增长13.37%、6.37%与7.11%，涨价逻辑逐步兑现。

极低的单票净利润背景下，要重视快递行业的利润弹性。2022年，若价格中枢实现上移，快递企业单票归母净利润均有大幅提升的空间，预计2022年，中通、圆通与韵达归母净利润分别为66.41亿元、25.36亿元与23.87亿元，均拥有较大的业绩释放空间。

三、格局是涨价最有利的支撑，把握快递行业最好的投资阶段   

2019年第四季度至2021年第二季度，快递行业已进行了长达一年半的恶性价格战，行业经历了从高资本开支增速、高收入增速进入到高资本开支增速、低收入增速甚至负收入增速的价格战时期，头部企业利润根基受损，而尾部企业亏损加剧，产能投入掉队，逐一面临被整合或出清的局面。

2021年第三季度，政策底率先出现后，价格战策略面临着监管风险，有效性大幅下降。随着百世快递被极兔整合，行业供给侧迎来重大变化，快递行业逐步切换至低资本开支增速、高收入增速的阶段，企业利润弹性较大。

格局改善是快递企业涨价最有利的支撑，供给侧改善的背景下，行业的投资回报有望快速回升，把握快递行业最好的投资阶段，持续推荐涨价逻辑与格局改善共振的中国快递行业。

行业评级及投资策略：快递行业短期看政策，中期看格局，长期看成本。目前行业景气度较高，随着政策逐渐深入，行业格局加快出清。在格局改善加持下，头部企业的涨价逻辑持续兑现，有望实现量价齐升，重视快递企业的利润弹性，把握快递行业最好的投资阶段。维持行业“推荐”评级。

重点推荐个股：圆通速递、中通快递-SW、韵达股份、顺丰控股

风险提示：价格战加剧的风险、行业景气度不及预期的风险、上下游整合带来的并购风险、监管政策变动带来的风险、快递加盟商爆仓的风险、推荐公司业绩不达预期的风险