近期，钢铁、煤炭等能源商品期货暴涨暴跌，上演“过山车”行情。私募分析，前期是供需关系造成的暴涨，而后受政策扰动大幅回调。也有私募认为，这与全球流动性泛滥及投机行为推高有关。随着政策的推出，商品板块将以震荡行情为主，投资者要注意流动性和政策风险，切忌追涨。

商品期货现“过山车”行情

对于能源商品期货近期的“过山车”行情，黑翼资产分析，前期暴涨主要是由于大宗商品在供给端短期内压力仍然较大。国内的“双碳”政策、海外宽松的货币政策以及疫情的影响，三者共同推动大宗商品上涨。随着一系列保供稳价政策的推出和落实，部分大宗商品价格出现回落。后续随着上游产能扩张和释放，可以在一定程度上缓解大宗商品价格的上涨预期。

博普科技分析，主要原因是全球能源短缺，叠加冬季能源需求旺盛，供不应求导致相关板块商品暴涨，而后受政策扰动，大幅回调，造成暴涨暴跌。

上海某百亿量化私募将之归因于能源危机、限电、恒大危机以及政府平抑物价对大宗价格的预期共振的结果。

双隆投资认为，大宗商品价格巨幅波动的货币基础是西方国家疫情后极度宽松的货币政策和异常充裕的流动性，需求面基础是各国经济复苏背景下大宗商品需求急剧上升，供给面基础是全球疫情蔓延导致的各类大宗商品产能大幅收缩、供应链打断和物流受阻。叠加各种投机行为，大宗商品价格被一再推高。近期，随着监管措施逐步升级，国内大宗商品价格出现急剧反转。监管措施只是起到催化剂作用，实际上对于货币政策转向的预期、对经济复苏受阻的担忧情绪（需求下降）、商品供给加快恢复是本轮大幅下挫的助推因素。

旭冕投资基金经理胡卿也表示，“过山车”行情主要在现货商借现货紧张囤货，随后监管整治。在他看来，煤炭现货已经回归到相对合理的水平。

黑翼资产认为，煤炭目前现货价格企稳，期货价格有所反弹，随着社会存煤逐渐恢复至往年同期，后市煤价将回归合理区间运行。

信弘天禾资产管理总经理章毅分析，前期部分煤矿响应号召，保供电厂，停止对外销售，整体供应仍处于紧张状态。伴随取暖季到来，下游刚需依然强劲，价格迅速上涨。后期伴随政策介入，煤炭价格迅速回落。如果政策具有一定的持续性，相关品种的交易限制在短期内也不会变化，价格近期会在有限区间内波动。

私募青睐流动性较好的大品种

展望后市，黑翼资产认为，商品还会持续震荡的行情，可以重点关注顺周期行业，尤其是流动性较好的大品种，如金属、化工品等。

章毅指出，从量价策略看，后续的行情主要还是会发生在量价信号较为显著的品种，短期和长期信号是存在一定差异性的。但从基本面信号角度看，主要根据产业链关系，以及上下游的利润传导的逻辑关系判断后市行情。

双隆投资也认为，商品期货市场大的趋势波动可能告一段落，后续短时间内震荡行情的概率较大。需要关注商品期货市场流动性和波动性的走向，如流动性和波动性快速下降，需要警惕对这两个市场指标较为敏感的CTA策略类型面临的风险。

黑翼资产提醒，后续要注意基本面反转的风险，要控制好仓位。

章毅也指出，投资上需要警惕的主要是政策风险和流动性风险，目前市场交易氛围很浓，各个品种价格处于高位，在后续交易过程中需要重视。

胡卿分析，后市可能有滞胀风险，此外，房地产相关产业需求不好，利空很多商品。

博普科技指出，量化CTA类管理人一般很少主动判断行情，更多还是基于大数据。从近期宏观环境及监管政策综合来看，市场波动性较大的情形还会持续一段时间。参与交易的个人投资者需特别警惕仓位、品种等风险管理。

因诺资产表示，量化投资不对后续行情进行主观判断，而是一直运行有效的统计学模型，并不断开发新的有效策略。

毓颜投资总经理陈家祥也表示，要不断研发新策略，不断迭代更新模型和因子，增加投资组合丰富性和分散性，以应对不同风格市场环境。