2021年7月12日-7月18日
【周报摘要】
市场走势：国内股债齐涨；美股跌；商品分化，人民币小幅升值
宏观要闻：国内二季度和6月份经济数据发布，整体来看二季度经济稳定增长但略微不及预期，
工业生产稳定回升，需求端的亮点仍是强劲的出口数据，央行MLF续作量缩价平，货币政策司司长孙国峰表示当前货币政策仍是稳字当头；海外方面，美国物价指数大超预期，随后美联储官员出面安抚市场，拜登签署协议用于监管美国科技巨头；原油库存稳定减少，欧佩克会议尘埃落定，多国上修减产数量
机构观点：主流研究机构对于后市仍旧保持乐观态度，但对于后市具体板块的观点分歧仍然存在，券商看好的赛道既包括新能源、半导体、医疗等核心成长板块，也包括煤炭、化工等顺周期板块，以及军工、食品饮料等“过气”板块；当然，国泰君安一如既往相当乐观，并认为指数“蓄势待发”
本周热点：原油库存数据怎么看？
【本周市场回顾】
国内股市：全面降准一定程度提振信心，而且国内经济数据整体并不算弱，但投资者情绪并不稳定，股市分化严重，整体宽幅震荡尤其是高估值板块
国内债市：全面降准同样显著提升债市情绪，但MLF量收价平对于债市略微打压，叠加经济数据向好，债市涨幅有限
美国股市：市场虽然押注美联储近期不会收紧，美联储官员亦出面安抚，但零售数据超预期，通胀压力持续高企，美股承压自高位回落
黄金原油：市场对于美股的避险诉求增强，叠加美债利率持续走低，金价小幅回暖；原油库存稳定减少，但周内已有消息称欧佩克将上修减产数量，油价大跌
外汇市场：美元指数震荡上行，但受国内经济数据提振，人民币汇率同样小幅升值。
【宏观要闻】
1.二季度GDP发布
国家统计局公布数据显示，中国二季度GDP同比增长7.9%，前值为纪录高位18.3%；环比增长1.3%。
点评：二季度GDP在一季度大涨后有所回落，一方面由于高基数原因增速降低；另一方面也反映经济增长的速度不及预期，因此可以理解央行货币政策有所宽松，开始全面降准。
2.6月经济数据公布
生产端：中国6月规模以上工业增加值同比增长8.3%，前值8.8%。高技术制造业增加值继续较快增长，同比增长18%。其中，新能源汽车同比大增135.3%。
需求端：
消费：中国6月社会消费品零售总额同比12.1%，预期10.8，前值12.4%，较2019年6月份增长10.0%，两年平均增速为4.9%。
投资：中国1-6月固定资产投资同比增长12.6%，预期12.5%，前值15.4%。
点评：生产端方面，工业生产稳定回升；需求端“三驾马车”中，消费、投资持续改善略超预期，但消费大趋势仍是增长动能减弱，且地产投资仍有政策限制，因此投资同样增长趋势向下；结合上周公布的外贸数据（如下条），进出口数据延续强势增长，外需持续修复，可以看出当前需求端的亮点仍是出口。
总的来看，当前国内经济增长高点已过，因此全面降准的政策也是出于扶持经济的角度来考虑。但经济的增速绝对值其实并不是央行考虑的重点，这背后的就业问题才是重点。
3.6月外贸数据公布
按美元计价，中国6月进口同比增速36.7%，预期26.2%，前值51.1%。
6月出口同比增速32.2%，预期21.4%，前值27.9%。
贸易差额为515.3亿美元，5月为455.4亿美元。
点评：6月外贸数据显著超出预期，我们总结了如下三个特点：
（1）虽然进口数据有所回落，但考虑到去年基数较高，整体仍然维持较高的景气度；
（2）外需在海外疫情反复的背景下，仍然维持强劲增长，对需求端形成支撑；
（3）尽管随着基数的抬升，预计外贸数据将逐步下行，但环比来看，外贸的高景气将延续（海关总署发言人也表达了该观点）。
4.MLF续作量缩价平
央行7月15日公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，人民银行开展1000亿元MLF操作，利率维持在2.95%不变，今日有4000亿到期，MLF净回笼3000亿。
点评：MLF利率未如预期下降打压债市乐观情绪，MLF利率持稳的信号意义更甚于操作数量，表明央行虽然采取了全面降准，但不希望市场据此理解为央行即将全面转向宽松，整体思路是在关键时刻会施以援手，但会避免大水漫灌。
5.央行官员安抚市场
央行货币政策司司长孙国峰表示，下一阶段货币政策将坚持以我为主、稳字当头，坚持正常货币政策，坚持货币政策的自主性；总量上，保持货币供应量和社会融资规模同名义经济增速基本匹配；结构上，支持中小企业绿色发展、科技创新；价格上，巩固贷款实际利率下降成果，促进社会综合融资成本稳中有降。同时也会密切关注国际经济金融形势变化，以我为主，开展国际宏观政策协调，共同发出正向声音，促进全球经济稳定恢复。
同时，历史上PPI波动就较大，总体看，我国PPI走高是阶段性的，今年第二、三季度可能会维持高位，但今年四季度和明年有望回落。
点评：孙司长讲话再次强调了货币政策“稳”字当头，同时也强调了要坚持“以我为主”，避免受到外部不正常的货币政策的干扰，保持独立性。另外，关于PPI的安抚我们好像在某联储的发言上似曾相识…
6.美国物价指数和消费数据大超预期
美国6月CPI同比涨5.4%，环比涨0.9%，均大幅超出市场预期，创出2008年以来最大涨幅；
美国6月PPI同比增长7.3%，核心PPI同比增长5.6%，均创纪录新高，且涨幅均高于市场预期。
美国6月零售销售环比意外增长0.6%，因商品需求依然强劲，提振二季经济增长加速的预期。5月份数据向下修正为下降1.7%。不包括汽车，6月份零售增长1.3%。
点评：美国爆表的通胀数据让所有人瞠目结舌，叠加美国零售数据同样大超预期，美国零售数据是反映美国需求端的重要经济指标，因此该数据超出预期让市场对美联储收紧政策的担忧重启。
7.美联储官员安抚市场
美联储主席鲍威尔：重申美联储将在减码QE之前给出充分的提示，高度宽松的货币政策仍然是适宜的，通胀会在未来几月内走高然后放缓。
美联储戴利：通胀上升是意料之中的；渡过目前的波动时期，我们才能看到经济的真正状况；通胀上升是暂时的，这种情况持续几个月并不意味着它不是暂时的；短期通胀预期上升，但长期通胀预期非常稳定；长期通胀预期是实现2%通胀目标的关键。
点评：美联储官员果然出来安抚，但是市场的走势是不会骗人的，从本周市场下跌就可以看出来其实美联储现在的日常安抚效果已经很差了，投资者会把目光更多的放在经济数据上，结合目前的数据来看，通胀还是真的令人担忧的。
8.拜登签署协议监管美国科技巨头
美国总统拜登签署一项旨在全面促进美国各行业竞争的行政命令，并呼吁监管机构加强对科技公司、药品价格以及航运等的审查。行政令将指示联邦机构审查科技公司对消费者数据的使用，并更密切地检查行业合并。白宫表示，预计行政命令可能会导致重大变化，对部分行业产生重大影响。
点评：看来科技巨头违法获取用户隐私数据的事情，美国政府也一样在打击，违规企业在哪也逃不掉。
9.原油谈判尘埃落定
美国当周EIA原油库存减789.6万桶，前值减686.6万。
北京时间7月18日晚，欧佩克+发布声明，同意上调多个成员国减产基线，并将现有减产协议延长至2022年年底。欧佩克+同意从8月起每月将总产量上调日均40万桶，以缓解当前市场紧张状况。
点评：原油库存持续减少，但一波三折的谈判之后，最终欧佩克多个成员国上修减产基准，开始上调产量。虽然谈判结果是周末发出，但由于增产事项周内已经有多方消息人士向外吹风，因此市场已经有充分预期，本周油价从周三开始即逐步下行。
【机构观点】
中信证券---A股仍处于从平静期向共振上行期过渡的阶段，市场风格再平衡
观点：首先，基本面预期改善，政策预期分歧加大，降准的核心在于防范金融风险，并对冲MLF到期高峰，预计7月政治局会议定调以稳为主，之后将重聚政策共识，期间政策密集落地催化的浦东和碳交易主题值得关注。
其次，A股仍处于从平静期向共振上行期过渡的阶段，基本面复苏依然不均衡、不稳固，进入共振恢复期还需时间，同时，市场高波动和快轮动的背后是分歧，增量资金入场依然有限。
最后，交易与估值约束下，市场前期的极致分化将继续收敛，市场风格再平衡，一方面，基本面预期好转的传统价值板块龙头会阶段性修复；另一方面，高景气成长板块已从抱团阶段进入轮动阶段，近期重点关注军工、CXO&医疗服务、云计算、物联网、化妆品&医美的轮动机会；另外，对于三季度的主线新能源和半导体，建议把握后续波动带来的入场时机。
安信证券---热门赛道短期休整，不改成长中期主线
观点：展望未来，我们继续维持经济中枢长期下行、下半年A股基本面好于预期、货币政策维持中性偏宽松基调的判断不变。从整体上看，下半年A股市场整体还是震荡市，结构性容忍高估值，但并不是显着的估值扩张环境，任何一个共识方向极端演绎都不宜追高，可以考虑适度调整结构等待其回撤。
从短期来看，随着7月15日中报预告行情的结束，高景气热门板块行情或将面临调整，资金或将转而追逐医疗服务、食品饮料、军工、汽车、5G通信设备等前期关注度较低的高景气行业。从长期来看，在没有发现新的景气成长板块之前，整固期之后市场中期方向大概率依然将围绕新能源、半导体、医美、医疗等核心成长赛道进行演绎，同时在成长期高景气行业的股票选择中，进一步向中小盘延伸。
国泰君安---指数正处于蓄势待发的关键时刻，看好中盘蓝筹
观点：市场本身层面，当前A股金融、消费等板块处于“超跌”状态，从北上资金Q2的表现来看，边际增配“超跌”已初现端倪。我们认为，在估值与盈利的相对缺口下，指数正处于蓄势待发的关键时刻。
当前7月全面降准仅是开始，通胀预期回落与稳增长压力下未来流动性易松难紧，政策相对宽松与无风险利率下行环境下，中盘蓝筹将持续受益。伴随中报业绩预告窗口期的打开，博弈盈利将为市场注入新的活力。风险评价逐步下行背景下，伴随着无风险利率下行进程的逐步开启，掘金科技成长。行业配置重点推荐新能源/半导体/医美/化妆品等。
国盛证券---“高增长”仍是制胜关键，继续掘金科创
观点：今年市场的最显着的变化，就是增量资金入场放缓，市场转为存量博弈，带来投资逻辑由“躺赢”走向“内卷”。类似13年初到14年中存量博弈行情，高增速成为制胜关键。
中长期，再次强调看好科创板的三大逻辑：1、资金从增量入场到存量博弈，高增速成为制胜关键。而科创板作为当下全A增速最高的板块，有望成为战胜“内卷”的最强主线。并且，本次降准主要针对小微企业，也对科创板企业形成利好。2、科创板聚焦长期最优赛道，高增速有望延续。作为中国未来、尤其是硬科技核心资产的摇篮，在经历2年的发展与成长后，科创板已经到了可以集中挖掘、关注的时候。3、机构仍然低配，叠加外资加速入场，在今年整体存量博弈的市场中，有望迎来增量的定向浇灌。
粤开证券---资源+科技双主线布局中报行情
观点：上半年中国经济持续修复，工业增长带来主要增长动力，目前海外需求仍然稳健，内部需求逐步恢复。宏观复苏见顶叠加中报窗口期，市场将聚焦盈利可持续增长的股票。今年国内经济总体延续复苏，但结构上存在差异，复苏动力主要来自出口外需和房地产投资。
7月市场进入业绩披露的密集期，根据中期业绩预告，我们看好：1、煤炭、化工等景气度向上、资源供需改善的资源行业；2、对于成长板块，短期部分成长板块有交易过热迹象，市场波动或将有所加大；中长期来看，决定成长板块股价趋势和方向的，本质上是产业周期和景气度。长期拥有优质商业模式、业绩可持续的科技企业拥有较好的股价表现。核心配置新能源、半导体、军工电子和材料等“硬科技”板块。
【本周热点———原油库存数据怎么看？】
各位朋友们大家好啊，经常关注我们周报的童鞋们，一定对“原油库存”这个数据并不陌生，因为每周发生的事情各不相同，但“原油库存”却从来没有缺席。一方面它作为为数不多的周频数据，“露脸”次数确实不少；另一方面它在众多经济指标中，占据了相当重要的地位，很多经济学家和交易员都在关注着它，同时它也影响着金融市场的走势。
那么本周，我们就在这里我们就趁这个机会，跟大家来讲一讲“原油库存”这个数据怎么看。
1.原油库存数据指什么？
首先，我们统一一下口径：
市场所提及的原油库存数据，一般来说包含EIA原油库存和API原油库存两个数据。其中，EIA原油库存由美国能源信息署（简称EIA）统计公布，而API原油库存是由美国石油协会（简称API）统计公布，二者都是按周的频率发布当周的库存数据。我们截取了二者过去五年的库存走势（如下图），可以看出二者走势基本上趋同，但由于EIA数据的市场认可度更高一些，且交易员和国际权威的能源咨询机构都是采用EIA的库存数据，因此这里我们也主要以EIA数据来举例。
2.原油库存数据怎么看？
EIA全称为US Energy Information Administration，即美国能源信息署，隶属于美国能源部，换言之，它就是美国版本的“原油统计局”。
EIA当地时间每周三晚间会公布美国的原油库存，简单来讲，一般公布的数据无非两种情况：增加、减少。
原油库存表面上反映的是国家对原油的储备数量多少，但是却隐含着更深层的意思，是衡量美国经济是否健康的一个重要经济指标。假如当前EIA原油库存增加了，那么表明本周美国对于原油的需求供大于求，也就说明其实当前经济发展较为缓慢，因为具体到微观层面，如果企业开工情况良好，对于原油的需求一定是非常旺盛的，原油库存应该下降才对。
虽然实际情况比这要复杂，但是我们可以简单地理解为：
原油库存增加：表明经济衰退，利空油价；原油库存减少：表明经济增长，利好油价。
但万万不可只看库存忽略了其他因素，这是因为一个指标对市场的影响并非其本身数值的高低，更重要的是市场的预期，所以大家经常能听到的一个词，叫做“寻找预期差”。
例如有时候原油库存减少，油价反而也有可能跌，这可能是因为市场对于库存减少已经有了预期，但假如库存减少低于预期，说明经济增长并没有大家想象的那么好；当然另一方面油价本身会收到多因素影响，原油库存仅能作为参考之一。
3.对于个人投资者有什么影响？
简单来讲，原油库存可以让我们侧面了解当前的经济发展状况，并以此推断后续的经济走势。这样我们在做投资的时候，也可以多一个参考指标。希望下次小伙伴们再看到原油库存的相关新闻的时候，可以更加从容地去理解啦。
今天的科普就到这里啦，最后祝大家的财富可以稳健增值！
【本周重点关注】
文中数据来源：wind、小满理财研究所
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本文由小满理财研究所提供，报告中所提供的信息，均以合法公开途径获得，但并不保证报告所述信息的准确性及完整性。任何读者在阅读前，请自行评估接收相关推送内容的适当性。
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