豆妹之前发了篇有关投资仓位管理的文章，里面涉及到估值的问题。

这次，豆妹就把有关基金估值的事情，来给大家详细说一下。

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首先，我们要明确一点，估值的对象是股票，或者是股票指数，而不是基金。

所以，很多人在说“基金估值水平”的时候，通常都是在说基金所对应的股票指数的估值水平，这主要针对的是被动或增强型的指数基金。

对于某些主题型基金的估值水平，可以参考该主题的估值水平。

比如，葛兰管理的中欧医疗健康和中欧医疗创新，就可以简单参考医药的估值水平。

对于那些纯主动型的基金，其实我们很难说其估值处在什么样的水平。

不过，对于某些持仓风格倾向性比较明显的基金，我们还是能够找到可参考的估值水平的。比如，上周介绍的刘彦春，其持仓就有明显的消费倾向，那么其估值水平，就可以参考消费。

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那么，估值到底是一个什么东西呢？

估值，我们一般说的都是PE（市盈率）。此外，还有诸如PB（市净率）、PS（市现率）等可以用来表征估值水平的指标。

无论是哪个指标，本质上判断的，都是公司的市场价，和公司实际的价值之间的倍数。这个所谓公司实际价值，就是所谓盈利、净资产等可以代表公司价值的一些指标。

估值是一个相对的概念，不能独立来看。

一般，我们会将指数当前的估值水平和历史上的估值水平作对比，看当前处在一个什么位置。

我们的小程序指数估值小助手，就是使用这样的逻辑来评估行业估值水平的高低的。

比如，就目前来看，低估的指数有红利、材料等；适中的有中证500、军工、金融等；高估的有新能源、医药、消费等。

（小程序截图）

具体的指数，大家可以通过小程序查看。指数的详情页面里，还有其对应的跟踪基金可供参考。

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估值高，是否就意味着不好呢？

其实，也不尽然。

就好比我们买东西，到底是贵的东西好呢，还是便宜的东西好呢？

有的人说，贵有贵的道理，便宜的肯定有这样那样的问题。有的人说，贵的东西都是交智商税，便宜的性价比高。

对于估值来说，也是同样的道理。

2019年-2020年的行情，就是在演绎“贵有贵的道理”的逻辑；春节以来的行情，就是在演绎“便宜的性价比高”的逻辑。

所以，这两种逻辑，没有绝对的谁对谁错。只有在“时与势”改变时，相对的孰好孰坏。

而且，豆妹之前做过测算，如果一直保持手里持有的都是最低估的板块，其长期并不能跑赢大盘。

所以，没有必要一味地去配置低估值的板块。当然，一直配置高估值板块，肯定也不是合适的做法。

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说了那么多，估值到底该怎么用呢？还是说，估值压根就没什么用？

豆妹只能说，股市的本质是不确定性，是变化。所以，我们必须要用动态的眼光来看待估值。

在2019-2020年，在经济大环境较差，公司盈利普遍不好的情况下，盈利的确定性是最稀缺的。

这也是消费得以在高估的基础上变得更加高估的原因。

而随着疫情后经济的复苏，盈利的确定性就不再是市场最关心的核心要素，业绩的增长也成为大家开始关注的要素。

这也是大盘成长被“杀估值”，小盘价值相对强势的原因。

用人话说，就是当前的逻辑，更加倾向于“低估值的性价比高”。

高估值的板块，更容易大起大落，追涨杀跌很容易把自己给搭进去。低估值的板块，波动性更小，风险收益比更高。

所以，从长期配置的角度来说，当下超配低估值基金，低配高估值基金，是更合适的做法。