易方达中小盘的2021年第一季度报告出来了，张坤大幅减仓了白酒，所以我看到有很多人分析说，张坤对白酒的看法改变了，不看好白酒了。

在2020年Q4季报中，易方达中小盘前十重仓股里有四个白酒，茅台，洋河，泸州老窖和五粮液（而且这四个就是排名前四），加起来将近40%。

但是到了2021年Q1季报，前十重仓里就只有茅台和五粮液了，洋河和泸州老窖已经从前十消失。

所以张坤对白酒的观点改变了，是这样吗？

先看看证据。

（易方达中小盘2020Q4）

易方达中小盘，2020年Q4季报时，茅台的股份数量是200万股，占比基金资产净值比例是9.96%；到了2021年Q1季报，占比下降到8.94%，从第一重仓下滑到第三重仓，股份数量从200万股，减少到140万股，确实减仓了。

（易方达中小盘2021Q1）

同样，2020年Q4季报时，五粮液的股份数量是1338万股，占比基金资产净值比例是9.74%；到了2021年Q1季报，占比下降到9.2%，股份数量减少到1080万股，确实减仓了。

而且，泸州老窖和洋河股份看不到了。这样就得出了一开始的观点：张坤看空白酒。

不过，张坤是有两只主打基金的，还有一个是易方达蓝筹，这只基金880亿，规模比易方达中小盘大的多。如果看这只基金，就会发现思路是相反的。

（易方达蓝筹2020Q4）

易方达蓝筹，2020年Q4季报时，茅台的股份数量是326万股；到了2021年Q1季报，股份数量从326万股，上升432万股，还增加了。占比还略有提升，从9.64%上升到9.86%。

（易方达蓝筹2021Q1）

增加的还有五粮液，2020年Q4季报时，股份数量是2185万股；到了2021年Q1季报，股份数量上升3300万股，明显增加。占比从9.42%上升到10.05%。

泸州老窖，2020年Q4季报时，股份数量是2770万股；到了2021年Q1季报，股份数量上升2980万股。占比从9.25%下降到7.62%。虽然占比降低了，但是股份数量是上升的，说明张坤还在增持，只不过其他增加的更多。

白酒里唯一减少到是洋河，从2720万股减少到2500万股。

刚才看易方达中小盘时，觉得他对白酒的观点改变了；现在看易方达蓝筹时，发现他还是坚定持有白酒，至少总体来看没减少，还略微增加了。这是怎么回事？

人格分裂？

不。看一个基金经理的观点，要看他在没有限制情况下的行为。易方达中小盘和易方蓝筹，哪一个没有限制？

——易方达蓝筹没有限制。

因为易方达中小盘规定了投资方向大部分必须是中小盘，可以投资大盘股，但是占比不能高，你看这句话：本基金投资中小盘股票的资产不低于股票资产的80%。

（易方达中小盘招募说明书）

所以即便张坤再喜欢白酒，当白酒的一些公司从中小盘涨成了大盘的时候，他就必须卖出一部分，让中小盘股的比例符合基金合同规定。

结合易方达蓝筹的仓位变化看，张坤并没有改变对白酒的喜爱，易方达中小盘的减仓是迫不得已，易方达蓝筹才是他真实的想法。

所以不要看到张坤减仓白酒就得出他看空白酒的结论，这个观点的论据显然不充分，不全面。