易方达中小盘在最近两年备受瞩目，前一阵基金经理张坤还被饭圈化了。今天咱们谈一件很多人好奇的事，为什么一个叫中小盘的基金，却持有大量大盘股，这是不是挂羊头卖狗肉？

说易方达中小盘持有很多大盘股是有根据的，就算不看基金季报，我们也听说过张坤是酒神，易方达是酒庄。而酒类上市公司，有不少超大盘股。

那咱们看看2020年基金第四季度季报。

（图片来源：易方达官方网站基金季报）

季报显示，前四大重仓股都是白酒，茅五泸洋，贵州茅台是人尽皆知的超级大盘股，前一阵曾上3万亿，五粮液也应该不小。所以我们有足够的理由怀疑，它是持有了很多大盘股的。

现在的问题是，怎么定义大盘股，或者怎么定义“中小盘股”。正题已经被引出了，我带着你去易方达中小盘的招募说明书中寻找答案。

基金招募说明书要看最新的版本，易方达中小盘招募说明书最新版是2020年10月19日发布的，在其中我们直接找到「基金的投资」这一部分。

（图片来源：易方达官方网站基金招募说明书）

重要的是两句话：

1.股票资产占基金资产的60%-95%，所以分类上它属于偏股混合。

2.本基金投资中小盘股票的资产不低于股票资产的80%。注意这个表述很常见：“中小盘股票的资产不低于股票资产的80%”，而不是基金资产的80%。

这句话你也可以这么理解：不管易方达中小盘买了多少股票，这些股票里可以最多有20%的大盘股。

好了，现在的问题是“中小盘”是怎么定义的。

如果你搜索大中小盘股票的分类定义，会发现怎么说的都有。有的是按市值算，50亿元以上就算大盘，有的是按股本算，1亿股以下就是小盘股。

还有按百分比算，总市值排名在前20%就是大盘股。

另外，我们熟悉的著名指数：沪深300，就是大家公认的大盘股指数，所以就按照沪深300指数成分股的标准来定义大盘股。

标准是五花八门。那易方达中小盘是怎么定义“中小盘”的？在招募说明书里找，还真有。

（图片来源：易方达官方网站基金招募说明书）

它的定义方法是计算流通市值。

为了避免误解，我还专门问了易方达的官方，给我解释了关于中小盘的定义。

先按照流通市值从小到大排名，然后就按照这个排名，从小到大的一个一个把流通市值加起来，就这么加啊加啊，总的数字越来越大，直到这个数字达到A股总流通市值的三分之二，停！

已经加起来的那些股票，就定义为中小盘股。换句话说，没加起来的那部分，就是大盘股。

我打开choice金融终端，先看看总流通市值是多少。以下数据时间是2021年2月25日收盘后。

（图片来源：choice金融终端）

这是流通市值从小到大排列的，最后一名是贵州茅台，2.7万亿。看前面的序号，即一共4197只股票，流通市值总和是66.5万亿。

然后我从下往上，点击方框，把✅去掉，这样总和数字就在减少。直到减少到66.5万亿的2/3，也就是大概44.3万亿。

（图片来源：choice金融终端）

到了韦尔股份，看到总和数字是44.2万亿了，停住。

也就是说，流通市值从小到大加起来，需要4156只股票才能占到A股流通总市值的三分之二。A股总数是4197只股票，做一个减法，也就是流通市值最大的41只股票，就占了A股总流通市值的三分之一。

情理之中，也是意料之外——没想到集中度这么高。所以你看，不同定义差别有多大，按照易方达中小盘的标准，沪深300指数成分股中大部分是中小盘股票。

有了定义，做了筛选，看看2020年第四季度季报中，易方达中小盘的十大重仓股，有几个是大盘股。经过对比，前四大重仓股：贵州茅台，洋河股份，泸州老窖，五粮液都属于大盘股。

（图片来源：易方达官方网站基金季报）

根据基金第四季度季报，股票部分占基金总资产比例是91.66%，中小盘股票不能低于股票部分的80%，也就是不能低于总资产的73.33%（91.66%*80%），即大盘股不能高于总资产的26.67%（100%-73.33%）。

但是前四大重仓股，加起来一共是39.28%，明显大于26.67%，这肯定不合格。所以，很多人诟病它“挂羊头卖狗肉”是理直气壮的。

但其实上述理由并不充分，严谨的说：证据不足。

之所以说证据不足，是因为判定一只股票是否为中小盘是在每个季度末。也就是说一年只进行四次排序对比。

（图片来源：易方达官方网站基金招募说明书）

上次判定是在2020年12月31日收盘后，当时的A股的流通市值决定了当时中小盘股是谁谁谁，按当时水平看，如果发现了比例不合规，那就要进行调整，调整时间最长不超过3个月，这句话就是上面的红色部分。

所以我们不能拿2021年2月25日的流通市值情况来判断，况且去年第四季度季报就是2020年12月31日收盘后的数据，现在已经是2021年2月底了，仓位应该已经变化了。

最近易方达中小盘公告分红，估计也是对白酒股做了减仓操作。我也可以做一个判断，如果从现在到3月底，白酒行业的市值只要不继续暴跌（跌出大盘股），那么我们等看到2021年第一季度季报的时候，会发现易方达中小盘的前4大重仓股相比去年年底会有较大变化。

会不会把白酒清仓？不会的，因为根据规则，它可以投资大盘股，但不能超过股票部分的20%就行了。这么多年，张坤坚持贵州茅台，这只股票牢牢占据着易方达中小盘的“大盘股的合规比重”。

张坤确实是位有能力的基金经理，他因为最近几年重仓白酒，获得了非常丰厚的盈利，为很多基金投资者带来了满意的回报。同时他也获得了“封神”般的荣誉。

顶着光环，数不清的新基民蜂拥而至，追随张坤，简单的认为买张坤的基金=赚钱。

最近几天白酒的调整，已经给了很多新基民当头一棒，而一旦很多新手进来亏钱并赎回，对他的赞扬和追捧，就会变成责备和抛弃。这对他个人，以及对易方达基金公司来说都是不愿意看到的。

目前，已经有很多人亏损状态下赎回，看看某宝的基金讨论区就知道了。易方达宣布关闭易方达中小盘的申购，这个决策是非常对的，但我认为还是能再早很多。

毕竟，去年年底你已经都400多亿了啊！