金融市场早报

2021年2月26日

【昨日市场】股市涨跌不一，债市全线下跌，人民币小幅收涨；美债收益率陡升，美股黄金重挫，原油续涨

【国内股市】A股冲高回落，深指午后翻绿，地产大爆发，抱团股略回暖 

【国内债市】美债收益率上行及股市反弹，现券期货均震荡走弱  

*债券收益率上涨，意味着当前债券价值缩水，代表债市是下跌的 

【外汇市场】人民币震荡走升，小幅收涨

*汇率为1美元汇兑的人民币数量，因此数值增加代表人民币下跌 

【美国股市】美债收益率飙升给风险资产敲响警钟，美股全线重挫

【商品市场】美债收益率持续上行削弱了黄金的吸引力，金价续跌；市场乐观预期全球石油库存将迅速减少，油价升至一年高位

【昨日A股点评】

1、 资金面：平稳

宏观流动性平稳充裕。央行牛年公开市场操作除首日收回多余流动性以外，每天都小幅净投放或对冲量。

隔夜资金价格1.7处在合理区间（根据近期的资金价格来看，在当前时点的相对合理范围是1.5-2.0，<过松，>过紧）。

2、 情绪面：消极

两市成交额牛年首次不足万亿，大盘资金净流出近200亿，牛年净流出总计超2000亿。北向资金净流出7亿。

市场涨跌比1:2.1，五日涨跌比2.5:1，赚钱效应尚可。

3、 技术面：没有突破下降趋势

昨日上证指数收盘3585.05点，涨幅0.59%。从当日波动幅度来看，振幅1.12%，震荡范围在3596和3609之间，仍被前日波动范围所包裹，没有有效的突破。

从日线图来看，上有10日均线压制，下有30日均线支撑，且日K处于布林线中枢上下，虽然昨日大盘上涨，但从走势来看，未来方向并不明朗。

从周线图来看，本周下跌的主要原因在于，在突破布林带上沿后，受阻反抽。所以需注意本周的周线收线情况。

今日大盘继续下探，地点与我们昨日预测支撑位一致，目前看3520点为短期低位，大盘已经开始反弹。

4、 热门题材：地产；保险，银行；建材，钢铁，基建

地产：昨日地产板块大热，万科A、世茂股份等十余只A股股票涨停，主要与前日市场传言的一则消息有关，消息表示以后供地政策将改为集中供地。这意味着地块供给将更为有序有计划性，将通过引导开发商合理竞标控制地价，从而促进土地市场健康发展。此举能有效控制地价房价，与政策目标一致，且昨日消息大行其道却无官方辟谣，猜测信息属实的可能性很大。如消息属实，房企势必能通过降低拿地成本改善盈利状况，因而股价大涨。同时，地产股一向偏价值型（市盈率低、股息率高、公司质量稳定），符合在当前市场不确定性较高且利率持续较低的环境下，作为机构进行防守的避风港。

保险、银行：与地产股逻辑类似，同属偏价值型（市盈率低、股息率高、公司质量稳定），在当前市场风格迅速切换、优质板块极大高估的背景下，作为稳定性较强的板块备受机构青睐。

建材、钢铁、基建：2021年已有多个省市出台稳基建相关政策，政府都提出了非常明确的发展目标，从河南、湖北、广东释放的信号看，稳投资、稳基建仍是重头戏。1月份新增人民币信贷创历史新高，预计就地过年影响下今年施工需求恢复较快，两者叠加为基建投资打下较好基础。同时，大基建也属于低估值的顺周期板块，在当下资金避险情绪高涨的情况下大有可为。

5、 避雷专区：医美；风电；稀土；白酒

正如我们近日晚报中预测，市场目前极其脆弱，抱团股瓦解之后机构资金缺乏一致性，互相踩踏。前几日走势较好的医美、风电、稀土板块昨日大幅回调，也再次证实了当前市场风雨飘摇，分歧较大。

医美股年前受创业板首支千元股爱美客提振情绪高涨，近日又随其股价回落意志消沉，短期题材炒作性较强，建议操作谨慎。

风电、稀土、钴矿、钛白粉、半导体均是前几日领涨题材，虽然涨的原因各有千秋，但跌的却一模一样。一部分人获利了结，一部分人风摧秀木。

白酒、新能源作为抱团最紧密的板块昨日继续大幅回调，也再次证明了市场风格切换、抱团瓦解还并没有结束，预计后续还将继续回调一段时间。

6、 后市展望：

昨日走势整体以抚平跌势为主，但仍处于下滑通道，预计短期内仍以调整为主。从市场风格来看，昨日大盘股跌势有所缓和，小盘股涨势稍歇，与前几日正相反，但这种反向走势的一致性恰恰证明了风格切换的确定性。没有一只股票能永远上涨，有回调的上涨十分健康。已经有不少明星基金经理如朱少醒、刘格菘等开始布局中小盘股，顺应市场变革的潮流。需要说明的是，风格切换不代表大盘股时代的终结，大盘股在一段时间内依旧是A股最核心的资产，在一段时间调整之后依旧会大放异彩。风格切换更多的是给中小盘股发展的机会，市场给予中小盘股更多的关注和支持，中小盘股势必也会给市场带来更大的回报。让金融市场服务实体经济的范围更广泛，有助于支持中小企业的发展，促进社会健康进步。

从行业板块来看，近日热点频频切换，市场莫衷一是。但拨云见月来说，我们更看好低估值的顺周期板块，具体包括有色、钢铁、能源、采掘、地产、基建、银行、保险等。首先，本轮行情切换的诱因一是年前涨幅过汹透支年后潜力，二来是美联储的宽松政策推升了全球的通胀预期。在通胀预期增强，大宗商品价格飙升的环境下，出产成品价格上升的有色、钢铁、能源、采掘板块势必受益。第二，当前市场动荡不安，海外经济复苏预期增强黯淡了人民币资产的吸引力，因此Ａ股在2021年的吸引力有所下降。在市场行情预期中性偏消极的情况下，大地产和大金融是最好的防守品种。第三，立足当前经济基本面，国民经济三驾马车投资消费进出口，进出口由于疫情原因受到抑制难以崛起，若通胀上行又会打压消费热情，提振经济的只有投资。加上今年作为“十四五”开局之年，新增基建投资项目数量金额巨大，基建和房地产投资累计增速均保持正增长态势。地产、基建股备受青眼。

从操作上看，近期市场动荡不安，建议防守超过进取。对于现有抱团持仓，可视成本情况适当减仓止盈止损，或坚持长期持有，不宜低吸加仓。对于看好的低估值板块，可以分批建仓，分散风险。投资需谨慎，劝君多慎行！

【国内要闻】

1、公开市场操作：

2月26日，央行公开市场开展200亿元7天期逆回购操作，今日200亿元逆回购到期，完全对冲到期量。

点评：资金面维持平稳宽松，央行完全对冲到期量符合央行最近维稳的政策表态。

2、国家主席习近平在全国脱贫攻坚总结表彰大会上发表重要讲话，庄严宣告，经过全党全国各族人民共同努力，在迎来中国共产党成立一百周年的重要时刻，我国脱贫攻坚战取得了全面胜利，现行标准下9899万农村贫困人口全部脱贫，832个贫困县全部摘帽，12.8万个贫困村全部出列，区域性整体贫困得到解决，完成了消除绝对贫困的艰巨任务。

点评：中国加油！

3、一份兴证基金董承非1月末的内部交流分享会议纪要正在市场中传播，一些官方持牌财经媒体也相继报道了该事件。

根据会议纪要，董承非在资产选择方面偏好于地产，持续加仓中，并重点提及万科和保利两个股票。

另外，董承非直接表示对2021年全年持有悲观态度。会上，董承非表达了对于A股市场的看法，并指出基金应对的减仓操作，并表示已经开始防守打法，倾向更安全的资产。另外，关于唱多港股和港股定价权，董承非也表达了相对谨慎的看法。

点评：当前个人投资者缺乏方向指引，此刻大咖看法的泄露不能说直接导致地产板块上涨，但是其“出圈言论”也为市场提供了间接指引，增加了地产板块的讨论热度。

从另一个角度来说，大咖的思路确实值得我们学习。在消费类板块火热的时候，能够逆势加仓地产，体现了资产平衡配置的思路，也能在消费类“核心资产”下跌的时候，对冲风险，从这两日的板块走势也能看出资产配置平衡的重要性。

【海外要闻】

1、 美债收益率：

美国10年期国债收益率盘中触及一年高位1.61%，5年期收益率升穿0.75%这一重要拐点，为风险资产敲响了警钟，短期债券溃败将是新兴市场的关键风险。

数位美联储官员周四齐声宣称无需对美债收益率上升感到担忧，因其只是反映经济乐观情绪的信号。他们强调美联储并没有因此过早收紧政策的计划。

点评：虽然每天美联储都出面安抚市场情绪，但难以挽回市场抛售美债的恐慌。美债收益率极速上行，压制风险资产，隔夜美股全线收跌。美元无风险利率上行将对全球风险资产造成极大压力，尤其是新兴市场，因此A股料以回调为主。

2、隔夜美国经济数据：

上周首次申领失业救济人数下降73万人，超过预期。

上周天然气库存下降3,380亿立方英尺。点评：美国就业数据向好，同时天然气库存下降，表明工业生产有所回暖。虽然经济数据向好，但美国市场仍被当前过高的估值水平和恐慌情绪笼罩，昨夜美股大跌。

文中数据来源：wind

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