金融市场周报

（2021年1月18日-1月24日）

【周报摘要】

市场走势：全球大类资产多数收涨

宏观要闻：国内生产需求端持续向好，单只新发基金募集规模创历史新高；海外方面拜登政府正式上台，耶伦讲话强化宽松预期

机构观点：机构预计明年货币政策将回归常态，长期来看优质核心资产仍是机构普遍认可的投资方向，但近期“返乡难”或对经济造成压力；近期港股热是“畏高”情绪的体现，实际上港股性价比不一定高

本周热点：炒股不如买基金，基金热销怎么看？

【本周市场回顾】

国内股市：A股经历前期调整后投资者风险偏好增强，叠加央行增加资金投放，本周又破新高

国内债市：央行公开市场净投放5980亿，春节前的宽松预期支撑债市收益率下行

美国股市：拜登正式接棒以及耶伦讲话强化市场对于刺激政策的预期，美股本周又创新高

黄金原油：美国财政政策的宽松刺激提高通胀预期并打压美元，拉动金价上涨；同样因为宽松预期，叠加原油库存持平对油价形成支撑

外汇市场：美国财政刺激提高通胀预期，美元受打压；但国内宽松预期同样拖累人民币收跌

注：数据为上周最后交易日收盘价/结算价 

【宏观要闻】

1.2020年12月经济数据发布

生产端

中国2020年12月规模以上工业增加值同比增7.3%，预期增7%，前值增7%。2020年规模以上工业增加值比上年增长2.8%，预期增2.4%。

需求端

中国2020年12月社会消费品零售总额同比增4.6%，预期增5.4%，前值增5%；其中，除汽车以外的消费品零售额增长4.4%。全年社会消费品零售总额同比下降3.9%，其中网上零售额比上年增长10.9%。

中国2020年1-12月全国固定资产投资（不含农户）同比增2.9%，预期增3%；中国2020年房地产开发投资同比增7%。

点评：2020年12月经济数据出炉，整体来看喜忧参半，还是生产端恢复好于需求端。

（1）生产端数据持续向好，工业生产连续9个月稳定回升，高于市场预期，表明国内经济进一步复苏。

（2）需求端的其中两驾马车。拆开单独来看，首先12月的消费虽同比有所增长，但增幅仍不达预期，这也是部分机构担忧2021年经济增速的一个主要原因，在国家大力鼓励消费的背景下，消费的实际增速仍不太给力；第二，固定资产投资数据符合预期，但也要意识到还是主要靠地产投资拉动，但这一部分在“房住不炒的”的政策背景下，预计较难维持2020年的高增速。叠加前面的消费数据不及预期，我们能够感受到，国内经济复苏势头整体仍良好，但其实并不稳固。因此个人投资方面，我们仍然建议大家不能盲目追求高风险投资，一定要在自己的组合中搭配一些稳健类的资产。

2.单只新发基金募集规模破记录

易方达基金1月19日公告显示，易方达竞争优势企业已于1月18日结束募集。截至1月18日该基金累计有效认购申请金额（不包括募集期利息）已超过发售公告中规定的首次募集规模上限150亿元。根据发售公告的有关规定，易方达基金对1月18日有效认购申请采用“末日比例确认”的原则予以部分确认。该基金1月18日有效认购申请确认比例为6.253716%。据此计算，易方达竞争优势企业认购规模达2398.58亿元，创下公募基金历史上单只基金认购规模最大的纪录。

点评：单只基金一天募集2400亿！上周易方达的新基金可谓赚足了投资者的眼球，创造了公募基金历史上募集规模的记录，而这一记录的规模在此之前是鹏华匠心精选创造的1357亿，此次超出了1000亿，可以看出当前国内基金的投资热情是相当高涨了。

此次认购的确认比例是6.25%，也就是每认购10000元最终会确认625元对应的份额，剩下的超募资金将会退回投资者账户。不过各位没有买到也不必着急，针对爆款基金产品，可以考虑基金经理存续的老产品，因为一个成熟的老牌基金经理，整体投资风格会比较稳定。

不过我们想强调一句，当前市场已经有过热的趋势，还是希望投资者在进行理财投资的时候，注意风险，分散资产配置。

3.拜登正式上任

拜登宣誓就任美国总统，舒默担任参议院多数党领袖。拜登上任当天将签署至少15项行政令，推翻特朗普在移民等方面的政策，其中包括重新加入 《巴黎气候协定》和世界卫生组织，停止修建边界墙。

点评：拜登就任，旨在拯救美国人民于水火，投资者对财政刺激预期增强，美股全线大涨。但需要指出的是，特朗普在卸任之前给拜登留了不少烂摊子，也够拜登先忙活一阵子，美国经济复苏可期，但也不会在明天到来。

4.耶伦：“来一场大的。”

美国财长提名人耶伦：“不论是当选总统（拜登）还是我本人，在提出新的救助方案时，都不是没有考虑到国家的债务负担。

“但是在当前时点，在利率处于历史低位之际，我们能做的最明智的事情就是来一场大的（act big）。

让人们重返工作岗位是我们的首要任务，第二个任务是重建经济；将继续为第二轮救助计划努力；我相信汇率是由市场决定的；美国并不寻求通过弱势美元来获得经济优势。

“拜登将很快提交一揽子计划，以加强美国的经济竞争力，包括对基础设施的投资；气候变化构成生存威胁，需要对清洁技术、可再生能源、电动汽车进行投资；将研究（发行）50年期债券。”

点评：上周耶伦的发言直接燃起了投资者的热情，尤其是她特意用了表述来一场大的 （act big），提升了投资者对于大规模财政刺激的预期，对美股等风险资产是利好信息，同时亦利好黄金和原油。

【机构观点】

任泽平（恒大经济研究院院长）---货币财政政策回归常态

观点：展望2021年，伴随经济向潜在增速恢复，货币财政政策回归常态，政府信用扩张放缓，逆周期政策逐步退出，金融监管加强，社融增速将逐步回落，信用周期进入下行阶段。

财信证券---建议关注有色/电新/医药板块的优质龙头

观点：短期内，我们倾向于认为机构抱团行情还未终结，但考虑到新入场资金不足以撬动所有机构板块行情，资金可能会进一步聚焦，后续机构抱团板块也可能出现明显分化。综合考虑成长性及主题事件刺激，机构抱团板块中，有色/电新/医药板块的行情持续性可能比家电/白酒板块要更长，建议关注有色/电新/医药板块的优质龙头。

江海证券---“返乡难”或对经济产生短期的压力

观点：人员的流动，春节家庭的团聚，本身就是意味着消费需求的释放，对经济是有利的。如果人员不流动性了，很多需求也就没有了。“返乡难”或对经济产生短期的压力，同时降低取现的需求，或对债券市场有利。

华兴证券---港股的估值和A股相当，性价比不一定高

观点：1月18日-22日一周上涨之后，港股的估值就在平均值2个标准差一样，和A股相当，对部分资金来说，性价比不一定很高了。预计南下资金流入将放缓，但趋势仍将持续。主要原因在于港股市场在2018年上市规则改革之后市场优质标的的数量、范围和深度都比原来有很大的改善。

国泰君安---公募基金加仓港股是“畏高”情绪的体现，但仍有加仓额度

观点：2020年第四季度主动偏股型基金持有港股市值增加1366亿元，是部分机构“畏高”情绪的体现。若统计2017年6月后发行基金情况，当前内地公募港股投资市值占比为22.67%，距离非“港股”基金股票资产中投资港股50%比例上限较远，经测算，主动偏股型基金港股可加仓额度约5000亿元。

【本周热点—炒股不如买基金，基金热销怎么看？】

2021年刚开年，相信各位能够明显感觉到周围讨论基金的话题明显增多了。无论是生活中朋友之间的闲聊，还是网络上各类媒体的文章，都在讨论如何投资基金，这其实表明了国内投资者是越来越成熟，选择让专业的人做专业的事儿。例如近期港股火热，如果按照以往的逻辑，投资者们会问：“如何开户，港股中该买哪些股票？”而现在，我们听到的话题反而是：“近期港股火热，该买哪些基金可以参与投资港股？”

总之，经过多年各种各样的投资者教育，“炒股不如买基金”的理念逐步深入人心。越来越多的投资者发现炒股费时费力，还容易被当韭菜，但这些年虽然市场有牛有熊，但基金始终保持着长期的赚钱能力；而且当前资本市场正面临全面改革的时期，为了保护投资者的利益，政府颁布了各样的监管条例，使得长期参与资本市场投资可以更加放心。但是市场火热的时候，也是我们需要冷静下来思考的时候。所以本周，我们就来讨论一下目前，基金热销的背后逻辑，以及个人又该如何进行基金投资。

1.基金销售火热的表现？

回答问题的正确姿势是，先问是不是，再问为什么。那么首先，我们先来看一下，基金近期基金销售火热的表现有哪些。

（1）2020年新发基金募集规模破三万亿

基金销售火爆是近一年资本市场上最引人关注的现象之一。一方面是房住不炒、银行理财、信托等时有爆雷，另一方面是基金的赚钱效应愈发明显，在财富效应的推动下，公募基金成为了居民财富搬家的最大赢家，不少的人纷份把原来买房子、买理财、买信托的资金转而投资公募基金。

数据显示，2020年公募新基金发行数量和规模均创出历史新高，截至12月28日，2020年合计新发募集3.13万亿份（元），超过2017至2019三年新发募集之和。尤其是权益类基金发行井喷：2020年股票型和混合型基金合计募集2万亿元，占当年新发基金的2/3，并超过2016至2019四年之和。

（2）2021年基金销售开门红，热度持续

上述数据我们可以看出，2020年是基金销售的大年，而2021年基金销售也实现了开门红，热度持续不减。

例如近期最被津津乐道的是，易方达基金新成立的易方达竞争优势企业基金创下了募集规模的历史记录。根据发售公告的数据，该基金1月18日有效认购申请确认比例为6.25%左右。据此计算，易方达竞争优势企业认购规模达2398.58亿元，创下公募基金历史上单只基金认购规模最大的纪录。

而这一记录的规模在今日之前是鹏华匠心精选创造的1357亿，此次超出了1000亿，可以看出当前国内基金的投资热情是相当高涨了。

一日售罄、比例配售，百亿日光基再度频现。截至1月22日，今年以来成立新基金达到76只，合计募集规模达到3500亿元，是史上难见的基金销售火爆期。

2.为什么基金销售火爆？

（1）最根本的原因：连续两年的股票牛市

2019年和2020年都是股票的牛市，这也是支撑基金尤其是权益基金火爆行情的根本原因。设想一下，如果过去两年像2018年那样是大熊市，即使最好的一类股票基金，例如大家熟悉的易方达中小盘、富国天惠等，当年都是两位数的亏损。这种环境下，再怎么做投资者教育，做产品宣传，即使是监管层再大力推广，可能投资者都不会买账。

（2）最直接的动力：偏股基金业绩跑赢大盘，获得投资者认可

股市有句流传的老话：“牛市是散户亏钱的重要原因”。过去两年虽然股票是牛市，但实际情况是，越来越多的投资者发现，直接炒股的收益可能并不理想，甚至会因为牛市，情绪变得更为极端，这个时候基金的优势便体现出来了。

我们选取了2020年全年沪深300指数的走势，截图如下： 

回顾下历史数据，2020年全年沪深300全年的涨跌幅是27.21%，而2020年主动股票型基金的收益中位数为47.08%，显著高于大盘。更有超20只主动权益基金年内收益率翻倍，最牛者收益超130%。

不太严谨的总结下，就是个人在去年市场上随便买两个偏股型的主动基金，就有可能其中一只带来50%左右的年化收益。这可能会明显好于不少直接炒股的个人投资者。

这也就促使了越来越多的个人投资者从股市上退出，转而购买基金，借助基金的形式进行投资。

（3）最有力的竞争点：性价比高，以较低的门槛参与热门板块的投资

相信投资者们在日常讨论当中，常常会聊到科技兴国、消费和制造业升级、国防建设加强等话题，这些都认为是国家未来的长期发展赛道，并且也希望有机会能够以投资的形式参与到其中。

例如通过投资新能源见证科技的发展，通过投资白酒分享“促进消费”政策所带来的红利，通过投资军工板块助力国防建设。但当实际操作就发现，新能源股票往往在创业板和科创板上市，对于投资者的资质有所要求；白酒股票因为最低投资金额为几万甚至几十万一手而被拒之门外；想投资军工板块却又不知道从哪只股票开始下手……

但是投资基金却可以解决以上的问题，起投门槛低，而且种类丰富，既有行业平衡型，亦有聚焦单个赛道，同时有专业的投研团队和基金经理帮助选择优质的赛道股票。我们甚至可以用100元就能间接成为“茅台”的股东，可以说大大降低了投资门槛。

3.热销基金都投向了哪里呢？

据统计，2020年在明星基金经理管理的基金中，白酒股最受欢迎。此外多位基金经理在2020年四季报着重提及了光伏、新能源、半导体、医药、科技、消费、电子、军工、顺周期等关键词，关注板块更加丰富，优质标的明显增加。

总的来说，投资机构更加重视头部企业的优势地位和盈利确定性。不论宏观环境如何变化，优质企业通常具备良好的应对能力。尤其是在供给侧改革下，通过提价去库存和资源整合汇聚效应，催生出各个行业的寡头、龙头企业。

这些头部企业会在逐步整合了自身的产业链后，拥有更大的成本控制能力和议价能力。继而，头部企业会越来越好，同行业的中下游企业的市场份额，会逐步地被它们拿下。这些头部企业就成为了目前市场中最好、最优的投资标的，这也是机构“抱团”的最主要原因。

随着行业的逐步扩大，公募基金在国内金融市场上的话语权越来越重要，因此公募基金的投资风格也将反过来影响金融市场的发展，这也是我们认为“抱团”现象虽然短期内会有调整迹象，但长期来看，可能会逐步强化的逻辑所在。

4.面对基金市场的火热，个人投资者应该怎么做？

（1）投资的首要前提：降低收益预期，防范投资风险

历史上来看，A股从没有连续3年牛市，但当前国内经济延续修复，同时监管不断完善市场制度，大量新基金的发行将会给A股市场带来源源不断增量资金以及价值投资理念，A股市场机构投资者的资金占比将会越来越高，价值投资将会成为最主流的投资理念，而A股市场慢牛长牛的行情将进一步推进，长期投资的价值显著提升。

不过还是得认清一个事实，那就是经过2年牛市后，当下A股估值水平比较高，优质标的公司尤其偏贵，这更加考验各个基金管理人深度研究以及把握机会的能力。

但对于个人投资者来讲，一定要降低今年的收益预期，提升风险意识。

（2）选择靠谱的产品，长期持有

建议刚接触基金的朋友们，尽量选择长期业绩持续性较好的基金经理管理的产品，并坚定长期持有。这类基金经理经历过大风大浪，更懂得在市场震荡调整时如何应对。

其实真正要想弄清楚一只基金，涉及的工作很多，包括但不限于

a) 基本条款

基金管理人：什么样的基金公司在帮你理财，这个公司的规模是多少、历史业绩如何、是否有足够的投研实力支持他在市场长期运转。

投资标的：投资范围（A股、港股、美股、债市），股票资产仓位。

规模：资产规模越大，管理难度越高，对基金管理人的要求越高。基金规模太小（1亿以下），或存在清盘风险。

费率：申购费、赎回费、托管费。

b) 了解基金经理

针对偏股型基金，基金经理是一只基金的灵魂，挑这类基金其实就是在挑基金经理。注意关注以下几点，

管理人数：独立管理还是多人管理，一般而言独立管理的基金风格更稳定。

从业年限：一个基金经理要找到自己的风格，形成稳定的行业资产配置能力和个股Alpha，从业年限肯定越长越好。

工作履历：留意基金经理的产业经历和研究背景。

主要管理产品：有些明星基金经理主要管理产品是其管理时间最久的产品。

c) 持仓结构

基金经理投资风格是不是符合你的风险偏好，需要关注一下几点。

仓位：基金经理的持仓决定其风格，仓位越稳定越好。

持股结构：有的基金经理偏好周期，有的基金经理偏好白酒，有的基金经理满仓成长，还有的基金经理喜欢行业轮动，通过持仓可以看到他的风格。

换手率：可以看到基金经理是偏好长期持有还是短期交易。

持股集中度：基金经理的精力也是有限的，如果持有的股票太多，很难做到深入细致的研究和及时跟踪。与其这样，投资者还不如考虑宽基指数。

d) 定期报告

了解基金经理接下来的投资方向。基金产品一年要出6次定期报告，四次季报、一次半年报、一次年报。关注以下几点

基金投资策略和运作分析、对未来的展望：反映了基金管理人对过去一段时间赚钱/赔钱的原因，以及下一步应该怎么办，怎么看目前的市场。这两部分是基金定期报告出来时需要看的，也是基金经理真实的总结和展望。

持有人结构：从过去来看，机构占比很高的基金，风格相对稳定，从侧面也能发现保险、银行等比较大的专业机构对这个基金是否认同。

基金公司和基金经理是不是持有该基金的份额：基金公司内部对这个产品是不是有信心？

全部看下来，是不是眼花缭乱，因此重复之前的话，就是对于刚接触基金的朋友们来讲，建议选择长期业绩持续性较好的基金经理管理的产品，并坚定长期持有，相信时间的价值。

一个好的基金产品，在市场调整时也会下跌，但特点就是一旦市场有机会，就会突破新高，给投资者带来良好的持有体验。

（3）再啰嗦几句

公募基金虽然越来越受到老百姓的认可，让大家可以更加省心地参与到资本市场的投资当中去，但是并不代表可以闭眼随便买基金，各位也一定要做足功课，为自己的投资负责。

总的来说，建议：

（a）投资者不要买基金经理管理时间太短的基金，不要买风格过于激进的基金（表现为净值大起大落）。对大多数投资者来讲，买基金应该追求的是长期稳定的收益，而不应该是更激进的博取短期收益。

（b）投资的时候，要分散投资基金。基金经理投资风格各异，个人投资不能单押某个行业。为了避免踩坑，最好分散投资基金。

（c）要坚持长期持有，不适合高抛低吸。切不能把基金当做股票来炒，基金经理本身就在根据市场配置不同的资产，你在这个基础上继续波段，手续费很高，而且很可能会得不偿失。

祝愿大家新的一年里都能如愿发大财！

【本周重点关注】

文中数据来源：wind、小满理财研究所

免责声明： 

本文由小满理财研究所提供，报告中所提供的信息，均以合法公开途径获得，但并不保证报告所述信息的准确性及完整性。任何读者在阅读前，请自行评估接收相关推送内容的适当性。 

在任何情况下，文中所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，阅读者应当对本文中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。