金融市场周报

（2020年12月21日-12月27日）

【周报摘要】

国内股市债市均上涨；海外美股上涨，但商品整体表现稍弱；

国内监管持续推进，涵盖反垄断和银行理财产品等领域，同时明确对于中小企业的政策支持仍将延续；此外证监会列出明年资本市场六项工作，包括促进居民储蓄向投资转化；

海外方面，英国脱欧协议终于达成，美国刺激政策临近落地又再添变数；

临近新年，机构普遍看好明年开春行情，强调当前布局机会。

【本周市场回顾】

国内股市：尽管资金面宽松，但白酒板块持续下跌，大盘出现技术性调整，周内行情持续震荡，基本收平，体现当前市场情绪不稳，投资者存在分歧

国内债市：资金面持续宽松，叠加央行加大投放呵护资金面，债市整体走强，收益率下行

美国股市：美国疫苗进展顺利但疫情复燃风险大，刺激政策大方向落地但政策内补助有变数，美股横盘调整

黄金原油：避险情绪因美刺激方案、脱欧进展和疫情升级而反复，导致金价震荡，整体先跌后涨；原油方面尽管库存超预期，但市场仍对前景乐观，多空交织，油价同样先跌后涨

外汇市场：美元指数整体，但国内经济及政策预期较稳，人民币汇率走平

注：数据为上周最后交易日收盘价/结算价 

【宏观要闻】

1.反垄断仍持续

（1）市场监管总局根据举报，依法对阿里巴巴集团实施“二选一”等涉嫌垄断行为立案调查。

（2）央行、银保监会、证监会、外汇局将于近日约谈蚂蚁集团，督促指导蚂蚁集团按照市场化、

（3）法治化原则，落实金融监管、公平竞争和保护消费者合法权益等要求，规范金融业务经营与发展。

市场监管总局联合商务部召开行政指导会，阿里、腾讯、京东、美团、拼多多、滴滴6家互联网平台企业参加。

点评：开始了开始了，互联网巨头依靠流量、数据、市场等优势已形成垄断地位，互联网巨头或将显著影响市场稳定，并成为监管的下一个目标。监管将加强管控，确保市场的公平运转。

2.理财子公司理财产品代销新规

银保监会就《商业银行理财子公司理财产品销售管理暂行办法（征求意见稿）》公开征求意见。办法拟明确，除理财子公司、吸收公众存款的银行业金融机构外，未经金融监管部门许可，任何非金融机构和个人不得直接或变相代理销售理财产品。

点评：监管对于银行理财子公司的理财产品代销平台进行了限制，从目前征求意见稿的内容来看，包括互联网平台在内的非金融机构，需要同监管进一步沟通确认可行的合作方式，对于互联网渠道来讲，业务的合规性将更加重要。

3.对于小微企业的政策支持仍将延续

国务院总理李克强12月21日主持召开国务院常务会议，决定延续普惠小微企业贷款延期还本付息政策和信用贷款支持计划。

点评：本年针对于中小企业的扶持政策，切实帮助了小微企业渡过了难关，在经济复苏方面取得了显著成果。而此次对于小微企业的政策支持的延续，则有利于帮助小微企业更好应对国内外环境变化，实现生产经营稳定恢复。

4.证监会规划“十四五”开局年六大重点工作

证监会召开党委会，对于下一阶段资本市场安排，会上提出了六大重点工作，具体包括：（1）着力完善资本市场支持科技创新的体制机制；（2）积极发挥资本市场枢纽功能，促进畅通货币政策、资本市场和实体经济的传导机制；（3）着力加强资本市场投资端建设，增强财富管理功能，促进居民储蓄向投资转化，助力扩大内需；（4）深化资本市场改革开放，持续加强基础制度建设；（5）坚持金融创新必须在审慎监管的前提下进行，防止资本无序扩张；（6）统筹发展与安全，坚决打好防范化解重大金融风险攻坚战、持久战。

点评：在证监会部署的六项重点工作里面，需要注意的是第三条“促进居民储蓄向投资转化，助力扩大内需”，表明监管是希望引导老百姓增强投资意识，可以把存款转为理财等方式，间接参与到投资当中来。那么我们需要做的，就是好好学习一下理财的相关知识，同时要选择靠谱的理财平台。

5.美刺激政策终落地，但特朗普又挑起变数

美国参众两院将就规模9000亿美元的抗疫刺激法案，1.4万亿美元的联邦支出法案进行表决。国会领导人预计法案将获得通过，白宫也表示特朗普将签署。

但随后，美国众议院共和党阻止民主党将发放给个人的支票金额提高至2000美元，民主党仍计划下周一将一个类似提案交由全院表决。

点评：刺激法案终于靴子落地，但对于当前最新的疫情严重形势，并没有起到太多的安抚作用。在这原定的9000亿刺激政策里面，发放给个人的支票金额为600美元。但随后特朗普政府又反悔，建议提升至2000美元，抗疫刺激方案可能再度难产。

虽然最后大概率仍能落地，但如此反复体现出目前美国局势的不稳，个人投资者如要参与美股等高风险投资，一定要谨慎。

6.英国脱欧贸易协议达成

英国与欧盟达成历史性的脱欧后贸易协议，12月31日之后，英国与欧盟将进行零关税、无配额的商品贸易，但这不适用于服务业或金融服务业。英国议会不再受制于欧盟。该协议接下来需要经过欧洲议会和英国议会分别投票，但预计将顺利通过。

点评：令人捉急的英国脱欧闹剧终于还是坚持住了，没有成为2020年底的一只“黑天鹅”。今年牵动全球金融市场的两大悬案：“英国脱欧”和“美国大选”算是基本平稳落地了，这也将提升市场的风险偏好，大方向上将利空美元、黄金等避险资产，利好风险资产。

但需要提示的是，该协议并不是代表顺利脱欧了，因为后续在实际脱欧过程中，可能会遇到很多新的状况，都需要英国和欧盟在这个协议的基础上打补丁。这注定将是一个漫长而非一帆风顺的过程。。。

【机构观点】

海通证券：淡化短线波动，静待春季行情演绎

观点：A股正蓄势待发，投资者应淡化短线波动，准备迎接年初春季躁动行情。12月是给我们很多低位布局机会的，明年在流动性和市场情绪回暖的推动下，科技类成长股行情可能再次演绎，而周期股行情是否有持续性需要等待一些催化，例如海外疫苗、疫情与刺激政策等。建议重点关注：新能源、军工、电子、家电、化工、有色、券商等行业，以及年初政府相关政策文件可能涉及的一些主题性机会（如生物育种等）。

华泰证券：中线继续以大宗为盾，以制造为矛

观点：继续看多商品价格，期待周期股春季躁动。

中游制造为代表的成长型顺周期再度占优，大金融偏弱，再通胀涨价主线分化。

明年一季度黑色系商品价格强势原因如下：1)制造业内外需强劲、原料补库，制造业或缩短春节假期；2)美国M2增速较高，拉动商品价格，“一价制”下全球可贸易品如铁矿、板材价格都将上行；3)21年1月气温仍偏冷，且部分区域有雨雪、冰冻天气，利好煤炭需求。若回调到位，商品和周期股有望迎来大涨。

中信建投：主板预计维持震荡下行，创业板元旦前后或将开启独立行情

观点：主板目前已先后经历中国社融拐点、技术形态拐点及美国个人消费数据拐点，3500阻力压力或将进一步增强，维持震荡下行预判建议中等仓位规避。

创业板在中小市值个股调整中整体未有突出表现，但在中央经济工作会议持续支持及海外美国纳指持续上行带动效应下，仍有机会于元旦前后开启本轮风格切换独立行情，建议密切关注高仓位持有跟随，重申市场风格再度回归创业板占优。

【本周热点—监管趋严背景下，稳健理财还有机会么？】

最近一段时间，大家发现，很多互联网金融平台上的银行存款产品纷纷被下架，这种互联网银行存款产品通常利率较高，并且期限较为灵活，最重要的是资金安全有保障：存款类产品是依照《存款保险条例》受到保护，50万以内保本保息，即便银行倒闭了，也将由存款保险基金管理机构进行赔付。所以随着国内整体利率水平的下降，不少追求稳健的投资者都会选择这种互联网存款类产品。

但是，近期央行金融稳定局的领导发话：互联网平台开展的网络存款，属于“无照驾驶”的非法金融活动，应该纳入金融监管范围。话音刚落，各家平台纷纷紧急下架，让投资者也有点懵：是不是产品出了问题？假如这些存款真的出了风险，那么之前已经买的，要不要赶紧赎回？如果还有稳健理财的需求，后面有哪些产品可以替代这类产品呢？本期就为大家一一解答上面的问题。

1、为什么下架这些产品？

近期互联网平台集体下架的互联网银行存款产品，本质上是坚持合规经营，响应监管维持金融市场稳定的号召，防患于未然。起先，部分城农商行、村镇银行等中小银行由于受限于经营成本和网点数量少，揽储能力较为有限。而互联网存款类产品的诞生，是给此类中小银行增加了揽储渠道，扩大了资金来源，同时也为追求稳健的投资者提供了更多的投资选择。

但是，随着互联网存款类产品的大量引入，虽然使得中小银行的存款显著提升，另一方面也为中小银行带来了一定的经营风险。大家都知道，银行主要的业务除了存款，还有贷款，银行利用吸收储户的存款资金去发放贷款，赚取息差。所以作为银行来讲，拓宽了揽储渠道，资金进来了，但也要放出去贷款才能使资金流转起来，形成利润。

因此大量的存款增长，使得监管开始提前考量中小银行经营方面的潜在挑战：吸收了这么多存款，有相应的资产可以投放么？利率水平较普通存款利率高了很多，那么银行会不会为了追求更高的收益而忽略资产的质量呢？

虽然以上情况目前并没有发生，但监管部门未雨绸缪，希望能给此类产品降降温，避免风险积聚。目前监管并未明确叫停此类产品，各家互联网理财平台是基于新监管形式而进行自我调整，主动下架了该类产品。

2、已经买的互联网存款产品要赶紧赎回吗？

所谓互联网存款产品，实质还是银行存款，仅是存款途径由线下网点搬到了互联网平台，均依照《存款保险条例》受到保护。此外结合历史经验来看，即使像包商这类进入破产程序的银行，个人储户的存款也是足额保障的。

另外根据各家互联网平台的公告，我们都可以看到“已购买相关产品的用户不受影响”的声明。所以，已经购买了互联网存款类产品的用户，完全可以继续放心持有，并不需要赎回。

最后需要强调的是，监管对该类业务进行规范，本质上并不是因为这类业务当前风险极大，反而是监管希望银行这一类金融机构能够持续的稳健经营，避免其未来过于激进，因此可以理解为这是监管对于银行以及储户的银行存款所做的一种保护措施。

3、有哪些产品可以替代互联网存款？稳健理财还有可能么？

互联网存款类产品有如下特点：稳定（保本保息）、流动性好（期限灵活，同时支持提前支取）、收益率不低的特点，学过金融的同学们应该可以发现，这其实是一个“不可能三角”，即兼顾稳定性、流动性和盈利性。

随着金融监管的持续加严，确实比较难找到同时兼具这三个特点而且又简单粗暴的理财产品了。所以追求稳健理财的投资者，需要学会做取舍，而且加强理财知识的学习，因为市场上还是有其他类型的不同产品适合稳健投资者。

这里我们根据取舍的不同，提供以下替代产品供选择：

方式一：现金管理类理财产品

代表种类：货币基金、银行理财子的现金管理类产品、短期限个养产品

不足：收益率低，且会有微幅波动

除了银行存款，其实所有的理财产品均不会承诺保本保息，包括货币基金。但在众多产品大类里面，货币基金为代表的现金管理类产品仍相对安全稳健。同时随着国内经济增速的恢复，整体利率水平已较疫情期间有所提高，所以此类产品收益率均有所提高，像货币基金收益率当下已经恢复到了2.5%左右的水平。

结合国内的利率水平来看，此类产品的收益率短期内很难再度降到疫情期间的低位，但从长期经济走势来看，收益率也很难回到几年前那种动辄4%，5%的水平了，因此适合个人的流动性管理，闲钱理财。

方式二：中长期固定收益类产品

代表种类：券商纯债大小集合、信托产品等

不足：需精挑细选，同时部分产品的门槛较高

按照大资管新规，固定收益类产品投资于存款、债券等债权类资产的比例不低于80%，整体风险水平相对较低，适合稳健类的投资者。此外在净值化转型过程中，市面上仍有比较优秀的金融机构，结合自身优势，精挑资产，设计出净值走势较为稳健，同时风险可控的产品。

例如我们截取了度小满平台上的一款券商小集合最近一年的历史净值走势，虽然其为净值型产品，但过往净值基本实现稳健增长，而且每一期的实际表现均远超业绩计提基准。

但需要提示的是，此类产品均不承诺保本保收益，过往表现亦不代表未来承诺，市面上此类产品较多，收益率区间普遍落在5%-6%之间，个人投资者直接筛选的难度较大，还是建议应该通过专业的平台予以投资。

方式三：“固收+”的基金或基金组合

代表种类：混合基金、基金组合等

不足：通常需要半年以上的持有期，期间存在收益的一定波动

今年一年，“固收+”这个词的热度快速上升，人人都爱“固收+”，但真正什么叫“固收+”，怎么做“+”，其实这里面门道多了去了。

这里我们就不过多展开，大家如果感兴趣我们可以单独开一个话题。

此处想强调的是，大家不要觉得基金就代表了高风险高波动，基金公司也在尽量争取设计一些类固收的基金产品，可以是单个基金，也可以是基金组合，帮助投资者实现稳健增值。

主要的方式便是基于“股”和“债”这两类资产，因为这两类资产代表着不同的风险偏好，在不同的市场环境下通常会有不同的表现，可以实现一定程度的风险对冲，实现相对稳定的净值增长。此类产品的净值可能在短期内会波动震荡，但拉长期间来看，能够看到一个稳定的向上增长趋势。所以此类产品的关键便是要沉得住气，拿的住，通常至少需要半年以上，不能指望短期内就有良好表现的。

具体有通过单个基金实现的，比如下面这款混合基金：

也有通过基金组合来实现的，比如下面的这款组合： 

4、再啰嗦一点

为了避免广告的嫌疑，我们隐去了上述涉及产品的名字，但需要强调的是，虽然有一定难度，但仍然还是能找到一些适合稳健投资者的合适产品的。这也是监管的初衷，一方面希望金融机构能够加强投研能力，另一方面也希望投资者能够更加专业，之前那些简单粗暴的产品，看似对所有人都好，但实际上却是酝酿了风险。

另外需要注意一点，其实市面上除了以上我们列举的三类投资替代方法之外，还有更多的类似的理财品类可供大家选择，限于篇幅我们就不一一列举了。所以对大家来讲，要想通过理财实现财富增长，就不能再盲目投资，而是需要提升理财专业知识，选择适合自己的产品，我们也愿意一直陪伴着您共同成长。

理财路漫漫，有小满相伴。

【本周重点关注】

文中数据来源：wind、小满理财研究所

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