今天，二级焊工又抛出了「温柔牛」一说。焊工的水平高不高我不知道，但词汇量是绝对够的。
而且，年底正是基金经理考核期的期末，市场好像并不温柔。
01
拟定版2020冠军基
离年底还有14个工作日，我排了下拟定版的2020年冠军基金。
排名前三的分别是：广发高端制造、农银工业4.0、农银新能源主题。
三者收益率非常接近，尚在殊死搏斗，最终花落谁家为未可知。
从基金公司的角度看，工银和农银基金公司共有7只基金挤进前10，或成最大赢家。
排名前10的基金，全都实现了翻倍。年初买入100万，然后摔一跤失忆了，年底恢复记忆再看账户，已经变为200万了。
有基友可能就要问了，「表格里的基金这么牛，照着买，明年能否取得非常好的收益呢？」
这个问题很好回答。
咱们考察下，去年排名前10的基金，今年的收益如何，就大概知道答案了。
为了便于比较，我这里仅选取混合基金进行分析。
下图为2019年排名前10的混合基，及其在2020年的表现。
先看下排名，2019年前10基在2020年的排名最高为498名，平均在1300名左右（共3390只混合基参与排名）。
有朋友可能就说了，这成绩也算勉强达标了，整体排名在前列，至少在中位数以上。
这边有一个误区。在混合基金中，有些基金的股票仓位很低，更接近于债券基金。在今年的股票牛市中，这些基金是拖后腿的。
因此，我把股票仓位低于50%的基金剔除，剩下的就是偏股混合基。
偏股混合基金，今年的平均收益率为45.6%，中位数收益率为45.2%。
而2019年前10基在2020年的平均收益率仅为41%。
换言之，2019年牛基的2020年整体表现反而落后于市场整体。
要知道，2019年和2020年都是成长股风格。
2019年表现优异的基金，大多是成长风格的基金（名字通常带有创新、升级、成长、新兴等）。这些基金理应在2020年取得相对较好的业绩。
可事实恰恰相反，这些基金在2020年反而表现疲乏。
原因主要是两点：
（1）在媒体的聚光灯下，基金规模暴增，变相导致基金经理的选股能力下降。
比如，广发双擎升级去年年中规模不到5000万，而最新规模已经达到了209亿。交银成长30去年年中规模2亿，而最新规模达到了23亿。
事实上，2019年前10基的规模普遍扩大了5~400倍。
基金经理原本能做一些小而精的投资，现在只能做大而粗的投资。收益自然大不如前。
（2）市场风格整体未变，依然偏成长，但总有微调。
比如，去年传媒指数上涨了约30%，而今年下跌了15%。因此，主要布局传媒、互联网行业的华安媒体互联网基金，今年业绩大幅后退。
这里再引申出一点，假如市场风格大幅变化，基金业绩又会如何变化？
我就不列表了，直接讲结论：
和近年相反，2017年市场偏价值风格。当年排名前10的混合基，今年的平均收益率仅有30%，远远落后于45%的市场平均水平。
因此，市场风格对基金表现的影响是极为非常显著的，甚至是决定性的。这个关键问题暂时被近两年连续的成长风格掩饰住了。
02
穿越牛熊的冠军基
通过前面的分析可知，在我们实际筛选基金时，一年的业绩往往不值得参考。甚至会起到适得其反的作用。
我们应该从更长的维度去分析基金的业绩。
下图罗列了2014年~2020年的300价值和300成长指数走势。
2014~2015年总体上是均衡风格，300价值和300成长涨幅差别不大。
2016~2018年是价值风格，300价值涨幅明显超过300成长。
2019~2020年是成长风格，300成长涨幅明显超过300价值。
因此，从2014年至今，A股既有牛熊转换，也有风格转换，是一个更为完整的周期。基金业绩更值得参考。
我筛选了基金经理连续任职超过6年，即经历了一个完整周期的基金。
全市场共有70只，这里仅列举业绩排名前10的基金，供各位参考。
这些穿越周期的牛基，不管是在2017年（价值风格），还是在2020年（成长风格），收益排名均位于前列。
事实证明，穿越牛熊、横跨风格的长期业绩是值得参考的。
另外，上述基金经理任职日期均为2012~2014年的大熊市。
正如沃夏卞德所言，「每一个明星基金经理背后都有一个喋喋不休的大熊市。」图片
个人能力固然很重要，但在熊市入场，往往能把个人能力放大数倍，更容易成功。如曹雪芹在《红楼梦》七十回所写，「好风凭借力，送我上青云」。
03
总结
最后做个简单总结。
（1）今年业绩排名前3的基金分别是：广发高端制造、农银工业4.0、农银新能源主题。排名前10的基金全都实现了翻倍。
（2）虽然业绩良好，但上述基金不一定能在明年取得好的业绩。事实上，去年排名前10的基金今年表现反而落后于市场整体。
（3）导致上述问题的原因主要有两点：一是受到投资者关注后，基金规模暴增，基金经理选股难度变大；二是市场风格的不断变化。
（4）2014年至今，A股经历了比较完整的牛熊和风格周期。在此期间的基金经理业绩更值得参考。
（5）不管是基金经理还是基民，在熊市入场都更容易取得较高的收益。
