01

最近股市不持续调整嘛，很多基民心态爆炸，想找地方发泄，这不，有个基金成了并不冤的“冤大头”，被骂出翔，连续出圈上热搜~

这只基金，名叫诺安成长混合。

说它冤是因为，最近所有股票股基都在跌…

说它不冤是因为，人家跌几个点，丫能跌几十个点，该~

我看了下净值，从7月14日行情顶点到9月10日，不到俩月，净值跌了31.1%。

诺安成长混合近两个月净值走势

要知道，同期沪深300只跌了5.58%，“力哥七步定投实盘”跌了5.05%，哪怕同期最惨的创业板指数也只跌了13.1%，你这30%+，咋来的？

只因 all in 半导体。

诺安成长现任基金经理蔡嵩松，在其接手前，诺安成长风格更偏向周期股和大蓝筹，但去年3月接手后，蔡嵩松把仓位全调整为半导体，一直满仓不动摇，一条路杀到黑。

截止6月底，诺安成长前10大重仓股占比81.43%，前14大重仓股更是占比95%+，清一色半导体概念股，这集中度比最激进的半导体芯片ETF还高，都能视为芯片ETF plus++敢死队了……

诺安成长混合前十大重仓股占比

这可能和他所学专业有关，硕博阶段，蔡就读于中科院计算机技术研究院，主攻芯片设计。

但懂半导体不只你一个，也不见人人都这么极端，关键还是个人风格。

蔡嵩松说得很直白：

“追求收益和控制回撤，就像一对矛和盾，没法兼顾。

我更希望成为‘锋利的矛’，在自己看好的赛道上追求超额收益。所以不会为了控制回撤，牺牲进攻性。”

这样看来，蔡倒是个言行一致的人。

但请记住，投资有个重要法则：盈亏同源。

任何策略风格都有优缺点，不可能完美。

你胆小，只敢把钱存银行，就决定了你虽不会亏钱，但也跑不赢通胀；你胆大，重仓P2P，虽然预期收益是银行4-5倍，但也要冒暴雷风险。

股市也一样，过去让你巨赚的策略，未来也会让你巨亏，反之亦然。

蔡嵩松只想当“矛”，芯片股行情起来时能赚100%+爽翻天，但也因此舍弃了“盾”，当中芯国际“上市即巅峰”，行情落幕后，完全无法控制回撤，必然跌成狗……

中芯国际上市以来股价走势

蔡嵩松不是不知道半导体有泡沫，但他坚决不减仓的逻辑也是前后一致的：我就是看好半导体，就算暴风雨来了，准备以时间换空换，硬扛过去！

02

上周，长信基金副总经理安昀在半年报中不点名diss了蔡。

他说这位兄台从业不过3年，做投资才1年，规模从去年十几亿迅速膨胀到现在近两百亿，该产品全仓半导体，“我不禁陷入沉思，虽不免有葡萄好酸之嫌，但是这样真的好吗？”

作为理财师，力哥就把这句似反问似设问就是不好意思明怼的问题给答了吧：

这样做不好，很不好，蔡嵩松身败名裂也活该。

首先，从法理上看，你的基金名叫“诺安成长混合”，属混合型基金，这是基金招募说明书里明明白白写清楚的。

基金风险档次：ETF>普通指基>股票型基金>混合型基金>债券型基金>货币基金。

为控制回撤，提升稳定性，混合型基金最低可只持有60%股票仓位，低于股票型基金（80%)，在投资者认知中，混合型基金的投资风险也应低于股票型基金，更应远低于永远满仓的ETF。

但你实际上把混合型基金配置成比ETF还激进的产品，投资者买基金前要做风险测评，你让原本只能承受混合型基金风险的投资者，不知不觉中承受了高于ETF的，不适合自己的巨大风险，属误导投资者。

其次，混合型基金强调一个“混”字，也就是东买点，西买点，也是为了控制回撤，提升稳定性，你却全仓半导体，这种做法只适用于行业指基或行业主题基金，投资者真想满仓半导体，不会买半导体ETF吗？费用只有你1/3。

你这么做，还是在误导投资者。

如果是私募基金经理，你爱咋玩咋玩，但作为公募经理，蔡并未尽到自己职业操守，优先考虑投资者利益。

他这么做的唯一目的，就是想自己扬名立万，大赚特赚。

全仓单一行业股票，且持股集中度超高，某种程度上，就是赌博。

赌美国残酷打压中国半导体产业，会倒逼中国半导体产业奋发图强，快速成长，从而赚得盆满钵满。

如果赌赢了，诺安成长业绩飙升，排名前列，会吸引无数跟风追涨的基民，规模迅速膨胀，蔡经理管理费提成赚到手抽筋。

如果赌输了呢？

没事，反正亏的是基民的钱，崽卖爷田不心疼，大不了风头过去后，再赌一次呗~

事实也正如他所料。

去年6月底，作为一个名不见经传的新人基金经理，诺安成长规模还只有10.7亿，随后一年，由于押对芯片股，净值不断飙升，结果飙得越高，吸引韭菜越多，去年底突破50亿，今年3月底突破100亿，6月底突破150亿，到7月巅峰应该逼近200亿。

诺安成长混合净资产规模变动

也就是说，虽然去年6月底到今年6月底，该基金大涨122%，但完整吃到整段收益的，只有最初10.7亿持有人（前提是没中途下车），至少100亿+持有人，今年才上车，除年初和3、4月调整期上车的，现在还能勉强保持盈利，剩下全部套牢，尤其是7月行情起来后冲入场捡钱的几十亿韭菜，普遍深套20%-30%。

看净值，诺安成长过去1年还是大赚50%，但大多数持有人实际上却不赚反亏，不骂娘才见鬼了。

03

除了职业操守有问题，蔡的做法还有很不好的示范效应。

我A本身散户过多，喜欢短线炒作，追涨杀跌，把股市当成大赌场，而非我们一辈子投资理财的工具。

基金作为专业机构投资者，本身就具有引导投资者理性投资、长期投资、运用资产配置理念，进行组合投资的责任。

但蔡嵩松的做法，和普通散户（赌徒），又有何区别？

虽说股市打开门做生意，只要不违法，爱咋玩咋玩，但我们一定要清楚“盈亏同源”这个道理。

很多人只求快速致富，以为自己能承受很高的风险，看别人吃肉就眼馋，等自己挨打就骂娘，才发现自己根本承受不了巨亏带来的痛苦……

我不认为普通人有那么好的眼光，能在选股和择时上都超牛，把把都赌对。

择时不准，最简单的办法是用智能定投策略来解决。

选股不准，最简单的办法是买一揽子指数基金，不求超高收益，一夜暴富，但东方不亮西方亮，长期看依然有不错的回报，而且遇到暴风雨，回撤也相对可控。

04

说到芯片，顺便多嘴一句：

最近国泰芯片ETF大比例拆分，一拆二，原本2块多的净值拆分后变1块多，你持有的份额多一倍，实际上没任何影响，有些券商系统更新比较慢，会显示该基金暴跌50%，吓坏了小白。

你说既然没任何实际影响，为啥还拆分？

为了赚钱呗~

人有种本能，叫“喜新厌旧”。

用在基金上，就是小白喜欢追捧新基金，觉得新的总比旧的好，结果完美中招（事实是任何时候，老基金都比新基金更值得买）。

你的银行客户经理老喜欢给你推各种新基金，是因为新基金为了造势起量，有专门的营销费用给到渠道，他的提成高。

人还有种本能，叫“恐高”+“贪便宜”。

在股市里，就是小白喜欢买低价股/基，惧怕高价股/基。

3块钱的股票真便宜，翻个倍也才6块钱，还是便宜，看起来更容易实现啊~

1000块的股票贵出翔，翻个倍2000，想想也不可能啊~

股市短期看是投票机，长期看是称重机，股价长期走势，最终还是取决于基本面。

这些年A股越来越成熟，逐渐美港股化，也就是绩优股涨了还能涨，垃圾股就是万年不涨甚至长期下跌，过去那种一轮牛市鸡犬升天的普涨撒钱行情，未来可能永远不会再出现了。

一样的道理，净值1元的基金涨到2元，和净值5元的基金涨到10元，概率一模一样，觉得5元基金太贵，完全是你心理作用。

但老百姓不懂，跟着本能恐高，基金公司为了持续营销，乐得拆分降净值，让你误以为“便宜”了，更值得买了。

这种套路，07年那轮牛市里满大街都是，专门忽悠新人小白。

经常有人问力哥，XX基金跌到X元是不是就算低估能入场了？

这是根本上没搞明白价格（净值）和估值的区别。

价格（净值）5块不一定贵，价格（净值）5毛不一定便宜，你必须拿股价÷每股净收益/净资产/销售额去做比较，算出来的数字才是估值。

这个估值，还要横向和其他股票甚至股市比，纵向和自己过去比，还要考虑到未来的增长预期（PEG），才能最终判断贵贱，是该入场、离场，还是暂时观望。

总之，投资就是投人性，无法洞悉人性，洞察人心，你读再多财报，研究再多技术，还是韭菜一枚。