【一周行情概要】
国内股市：中美关系紧张局势升级，激发市场恐慌情绪，A股遭遇黑色星期五
国内债市：股债跷跷板效应逐步减弱，资金面整体平衡，避险情绪持续升温带动债市走强
美国股市：新一轮财政刺激虽将落地，但美国疫情问题与失业数据表现不佳等拖累美股下跌
外汇：美联储持续放水叠加疫情态势使美元指数跌至近2年低位，中美冲突升级使人民币跳水破7
商品：美元走弱提振所有美元计价商品，此外宽松预期与避险情绪升温推动金价逼近历史高位
注：数据为当日收盘价，数据来源：wind
【一周热点解读】
LPR利率连续3个月不变，后续货币政策怎么看
自今年4月底以来，央行货币政策趋于谨慎，LPR已经连续3个月未调整。按照央行规定，今年8月31日是LPR房贷转换利率选择期的截止日，面临LPR转换的倒计时，老百姓该如何抉择，未来货币政策是将偏谨慎还是宽松，就此热点问题我们进行了专题分析。
事件：7月20日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2020年7月20日贷款市场报价利率（LPR）1年期LPR为3.85%，5年期以上LPR为4.65%，与上个月持平。
数据来源：chinamoney
一、LPR保持不变的主要原因有哪些？
首先，政策层面趋于谨慎。从LPR的定价机制来看，LPR是锚定MLF（中期借贷便利）利率，并在其基础上“加点”（由银行自主报价后计算平均）而成。而MLF的利率自4月下旬以来一直保持不变。
为何央行货币政策近期并未有进一步宽松操作？
答：因为宽松的必要性降低。两方面原因：
（1）首先最重要的是国内经济持续复苏。二季度GDP转正，工业生产持续加速，信贷和社融数据体现融资需求旺盛，宏观经济快速修复略超市场预期，因而货币政策边际宽松步伐也随之暂缓；
（2）其次需要为未来预留空间。疫情的反复、中美及周边冲突局势，国内经济接下来仍面临较大不确定性，因此政策层面亦需保留调控空间，毕竟受制于通胀与汇率稳定等因素，我们目前还不能像美联储一样可以采取无限量宽松操作。
此外，市场层面动力有限。从市场资金端来看，近期股票市场活跃，存款资金大量流向股市，银行吸收存款压力增大，负债端的规模和成本制约之下，银行“加点”的压降动力可能不足。
二、后续货币政策怎么看？
整体宽松的主基调不会改变。首先，目前经济虽逐步改善，但仍面临压力，包括需求端复苏较弱，居民消费需求恢复比较慢，经济仍依赖地产拉动等方面。其次，中美冲突升级与海外疫情延续下，外需将进一步减弱。再次，财政政策的宽松受制于减税降费和财政收入的降低，仍需依赖宽松货币政策的配合。
但短期内会偏向适度中性，重点仍是结构性宽松。通过再贷款再贴现等方式直接引导资金支持实体的过程中，对中小微企业的定向支持仍是重点。此外，监管层仍然警惕资金过度进入房地产以及在金融体系空转。
三、存量房贷利率转换怎么选，维持固定利率还是与LPR挂钩浮动利率？
长远角度来看，建议大家可以考虑将存量房贷利率调整为与LPR挂钩，不过短期内房贷利率进一步下降的空间有限。
1.长期来看，LPR仍有下降趋势。作为央行利率市场化改革的重要环节，LPR利率大方向将与经济增速保持一致。当前国内经济已经过了高速增长的阶段，从追求增速转为追求质量。伴随着国内经济的成熟，利率水平走低是大概率事件。
2.监管层面引导利率下行的初衷不变。监管推动LPR接替基准利率，也是希望随着经济高速增长回落，贷款利率下行通道被打通。在政府工作报告和国常会报告中，均强调了引导利率下行的表述。
3.LPR调升的负面冲击可能有限。从另一个角度来说，如果未来LPR调升，大概率代表了经济走强，同时房地产行业向好，而相应的个人收入、房价也有可能随之提升，房贷利率的上行整体带来的压力也会相对有限。
4.但不能期待房贷利率短期内明显下行。LPR就算下调也不一定会带着房贷利率下调。因为房贷利率是挂钩5年期LPR同时还有银行的加点，所以对于房贷利率来说，市场利率只是其中一个考虑因素，监管层对房地产的调控也需纳入考量。“房住不炒”大背景下，短期内不能期待5年期LPR出现大幅下行。此外对于新增贷款，银行的加点短期也可能并不会放松。
【本周重点关注】
1、7月27日：中国6月工业企业利润
2、7月30日：美国联邦基金目标利率
3、7月30日：美国当周申请失业金人数
4、7月30日：美国第二季度GDP
5、7月31日：中国7月官方制造业PMI
6、7月31日：欧盟区第二季度GDP
7、7月31日：美国6月核心PCE物价指数
8、7月末：中共中央年中政治局会议
9、8月01日：中国7月财新制造业PMI
文中数据来源：wind
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