11月20日，中国贷款市场报价利率(LPR)第四次报价出炉，相较于10月份的第三次报价，本次1年期LPR下调5个基点，5年期以上LPR同样下调5个基点。

中信固收团队认为，对于5年期LPR而言，在1年LPR报价利率已经三次、累计16bp下行后，本次5年期LPR报价利率首次下行5bp反映了降息后市场化报价机制下中长期融资利率有所下行，虽然住房抵押贷款利率等长期贷款利率的定价基准有所下行，但三季度货币政策执行报告中仍然坚持不将房地产作为短期经济刺激手段，房地产调控政策仍然坚持因城施策的思路。

民生银行首席研究员温彬表示，5年期以上LPR下调5bp有助于降低刚需购房群体房贷成本，在当前稳增长前提下也有利于房地产市场保持平稳发展。温彬认为，下一阶段，法定存款准备金率和政策利率仍有下降的空间和必要，预计央行将继续深化利率市场化改革，打破贷款利率隐性下限，畅通货币政策传导机制，更好地发挥货币政策价格工具在逆周期调节中的作用，推动贷款实际利率下行。

东方金诚首席宏观分析师王青判断，从11月开始，“宽货币”势头有望恢复。与此同时，主要针对企业贷款的1年期LPR走低，将带动企业贷款利率下行。这意味着“宽货币”与“宽信用”联动明显，货币政策传导效率显著增强。值得注意的是，本月5年期以上LPR报价也出现5个基点的下调，这将对房地产市场运行形成一定支撑。

近期央行的表态、货币政策操作都体现了降成本仍然是当前及未来一段时间的政策目标。中信固收团队指出，从MLF意外降息、新作增加投放量到三季度货币政策执行报告中表现出的对结构性通胀的不担忧和对进一步降成本的诉求，再到进一步下调OMO操作利率，宽松的政策短期内集中出台，背后是三季度一般贷款加权平均利率不降反升、降成本的诉求较强。

中信固收团队表示，在10月LPR报价维持不变、LPR-MLF利差难以压缩后，央行通过降准、降息等方式主动下调LPR报价基准、调控银行体系资金成本来进一步引导LPR报价下行。

其指出，很清晰地，当前降成本、引导利率下行的调控渠道是MLF降息——OMO降息——LPR降息。实际上根据三季度货币政策执行报告，9月贷款利率小幅下行说明了LPR机制改革的效果，在降成本的目标下，预计后续仍然将通过MPA等推动银行更多运用LPR定价机制、降准降息等方式进一步引导LPR和实际贷款利率下行。预计在资金成本和压降风险溢价压降的过程中，年内LPR仍然有小幅下行的空间。

东方金诚首席宏观分析师王青也指出，降息过程已经启动，未来LPR还将持续小幅下行。回顾政策利率调整历史，鲜见1次下调后即止步的情况，往往表现为一个连续多次的调整过程。

此外，央行《第三季度货币政策执行报告》强调：“当前外部环境错综复杂，经济下行压力持续加大”。这意味着未来一段时间稳增长需求上升，货币政策逆周期调节力度将持续加大，MLF利率、7天期逆回购利率仍有下调趋势。我们判断，从11月开始，本轮政策性降息过程已经启动，未来LPR也将随政策利率进入一个持续下调过程。

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