分级基金b如何购买？分级基金b交易规则

分级基金发展至今，已有8个年头，从最初的宽基指数分级、逐步扩展到行业、主题分级，产品数量不断增多，规模也有了大幅增长。截至2015年12月，已上市指数分级基金已达132只，为分级基金轮动投资策略提供了可能。在之前的研究中，我们提到过基于隐含收益率的分级A轮动策略，相对于简单买入持有，超额收益明显。本文中我们将首次尝试对分级B进行轮动研究，供大家参考。

1 大起大落，分级基金市场回顾

1.1 分级基金市场规模已触底回升

2015年中，分级市场总规模达5000亿，成为第一大指数产品;6月份以来由于批量下折、暂停审批、大量赎回等因素，市场规模不断缩小，截至三季度末，分级市场规模约1677亿，占指数基金总规模的40.06%。目前市场已逐渐企稳回升，截至2015年12月7日，分级市场场内总规模约1300亿左右。

1.2大起大落，折算不断

2014年下半年开始，分级市场经历大规模上折潮，今年六月份以来又经历三次大规模下折潮，三次下折潮中分级B投资者损失惨重，分级基金市场规模也出现大幅缩水。

1.3 分级A价值凸显，成为2015年最佳配置资产之一

分级A价值逐渐被发现，2015年以来永续A指数上涨32.77%（不计下折收益），其中，一年定存+3%型分级A由于下折期权价值较高，整体涨幅最大，2015年来+3%型永续A指数上涨33.45%。

1.4 分级B双刃齐现，牛市暴涨，熊市暴跌

分级B波动剧烈，牛市暴涨，熊市暴跌，长期来看很难从中获利。今年以来，分级B指数下跌70.57%，其中，自2015年6月高点以来，分级B指数跌幅达到84.84%，下折中的大幅亏损是指数暴跌的主要原因。

2. 把握趋势，善用杠杆

2.1 指数分级产品不断丰富，是分级B轮动策略的前提

2007年瑞福优先、瑞福进取成立，标志着分级基金诞生，此后，分级市场主体从宽基分级逐渐过渡到行业、主题指数分级，至今百花齐放百舸争流。截至2015年12月，已上市指数分级基金多达132只，其中，行业指数分级48只，主题指数分级41只，宽基指数分级43只;涉及宽基指数26只，行业指数29只，主题指数25只。

2.2 多数分级B流动性尚佳，分级B轮动策略成为可能

目前上市的132只指数型分级B，多数分级B流动性尚佳，最近1个月日均成交额超过1000万的分级B有66只，日均成交额5000万以上的30只，日均成交额1亿以上的21只，这使得分级B的轮动策略成为可能。

2.3 板块（行业）轮动，是分级B轮动策略的核心

分级B的投资需要关注标的指数未来方向、杠杆、整体溢价率、下折风险等方方面面，其中，标的指数的选择是关键。

分级B轮动策略核心是行业（板块）轮动模型，目前大家使用较多的行业轮动模型包括美林时钟、羊群效应、行业风格、技术体系等等，本文中我们将尝试使用短周期技术指标来构建行业轮动模型。

2.4 趋势跟随，利用相对强弱构建行业轮动模型

利用相对强弱进行行业轮动，本质上是利用了A股市场短期内具有较为明显的动量效应，即选择最近表现相对较强势的行业持有，以期在未来较短的持有周期内继续获取可观的超额收益。

在本文中，我们利用标的指数相对于市场指数超额收益的MACD指标，以及标的指数自身的MACD指标进行趋势判断，由于单纯以MACD的大小来判断指数未来走势胜率不佳，可根据MACD的走势对其进行优化，例如当MACD值不断增长或不断下降，大概率预示趋势会延续，当MACD突然的变大或减小，可能预示着短期走势突变。

根据上述逻辑，我们利用行业指数相对于沪深300超额收益的MACD（周线）得分和行业指数的MACD（日线）得分进行行业选择。选择综合得分最高的5个行业，跟踪持有不同周期的超额收益情况，平均来看，行业组合周度调仓的效果最好，双周次之。

2.5分级B轮动策略框架

流动性筛选

构建分级B轮动策略前，首先需要剔除流动性较差的品种。2014年前分级基金数量较少，流动性较差，因此我们的测试均从2014年初开始，剔除日均成交额不足500万的分级B。

规避整体溢价过高产品

整体溢价率过高，通常会吸引大量套利资金申购套利，分级B将承受较大抛盘压力。由于此前大多数分级基金申购费率在1%左右，通常我们认为整体溢价率超过1.5%可能会吸引较大规模资金参与套利。近期多家基金公司减免分级基金场内申购费用，套利资金成本下降，不足1%的溢价依然可能吸引大量资金参与。

利用高杠杆

相同标的的产品，高杠杆的品种更具有进攻性，在行情确立的情况下，可利用高杠杆特性积极扩大收益。

牛市环境中，新上市或刚刚上折完的分级B由于具有更高的杠杆，其短期内的表现可能会强于同类型其他B份额。熊市环境中部分分级B净值低于1元，杠杆较大，需要综合把握其风险与收益情况选择合适的杠杆水平。

规避临近下折的分级B

下折风险是投资分级B时不得不考虑的风险因素之一。临近下折的分级B具有极高的杠杆，市场反弹时其收益非常可观，但一旦触发下折，其损失将更大，收益和风险极不对称。

分级B下折风险可根据母基金净值距离分级B下折距离、标的指数的波动率以及未来走势等进行判断。对于下折阈值为0.25元的分级基金，其下折距离可根据如下公式进行计算：

下折母基金需跌=（A净值*A比例 + 0.25*B比例）/母基金估算净值–1

3 分级基金B份额轮动策略构建

3.1 基于标的指数相对强弱的分级B轮动策略构建

样本空间：全部指数型分级B

基金池筛选：

剔除日均成交额不足500万的分级B

相同标的领域下剔除成交相对不活跃的分级B

标的指数筛选：

根据上述各个分级B对应的标的指数，计算其相对于中证全指超额收益的MACD、指数自身的MACD指标，综合根据各指标变动趋势对其进行打分，选择各项指标大于1，且得分最高的6只指数作为推荐指数。

分级B轮动组合构建：

剔除整体溢价率大于1.5%的分级B，剔除临近下折的分级B，剔除已涨停无法买进分级B（如本周在组合中且下周继续推荐，则继续持有），在剩余分级B中筛选同标的下杠杆较高品种构建组合。

每日跟踪组合动态，并根据以下规则对组合进行灵活调整：买入后一周内跌破10%，则启动止损，如果当日跌停无法卖出，则向后推移至可卖出时再平仓。

3.2 2014年以来分级B轮动策略整体表现较好

2014年以来，分级B轮动组合累计上涨642.38%，同期中证全指上涨84.43%，轮动策略超额收益557.95%，月均超额收益7.14%，各个季度中，除2014年一季度组合跑输中证全指外，其余各季度均跑赢市场指数。

3.3 分级B轮动组合波动率较高，回撤较大

轮动组合波动率高，回撤较大，历史最大回撤达34.53%。最大回撤发生在今年9月15日，最大连续回撤期为2015年6月15日-2015年11月14日，指数暴跌时分级B连续跌停无法卖出是回撤较大的主要原因。

3.4 轮动组合避开了两次暴跌行情

过去两年中，轮动组合超过60%的时间内组合满仓运行，期间共发出8次空仓信号。其中，2015年6月19日开始空仓两周，避免了第一次系统性大跌，8月24日开始一周保持25%仓位，避免了第二次系统性大跌。

历史持仓分级B个数最多11只，平均持有4.12只/周，轮动策略换仓频率较高（平均每周换58%），但整体而言交易成本对净值的影响有限。

3.5 轮动组合历史持仓分析

过去两年中，中证500B、中小板B、创业板B、房地产B等入选组合次数最多。由于行业及主题分级B上市时间较晚，2014年前期入选标的以宽基指数分级为主，行业分级B中，地产、证券、医药、军工、信息等领域分级B入选次数较多。

3.6 轮动策略本周成分基金名单

截至2015年12月11日，轮动策略推荐标的指数为：国证有色、深证100、互联金融、中证传媒、中证TMT等，相应分级B推荐名单如下所示：