近期市场对政策减税降费的预期在增强。

今年以来我国相继实施了几次大的降税措施：

5月份实施增值税减税政策，10月份实行个人所得税调减政策，11月份开始提高出口退税率。

财政部负责人预计2018年全年减税1.3万亿元，超过年初确立的减税降费目标。李-总-理近期有对外表示，将实行更大规模、更加明显的降税措施。

这次市场普遍预期明年加码减税力度将超1万亿元，宣布时间点在近期大会之后。

国际上现行的税收结构主要有两种，发达国家实行的以所得税为主的税收结构，以及发展中国家实行的以流转税为主的税收结构。

从美国联邦政府财政收入构成来看，个人所得税的贡献份额一直很高，在大多数年份美国个人所得税占联邦财政收入比重都是45%以上；

而中国个人所得税占比非常小，2017年我国财政总收入为17.3万亿元，个人所得税占财政收入比重为6.9%，增值税、企业所得税占财政收入比重分别高达32.7%、18.6%。

政府聚焦的减税降费方向主要是：继续降低增值税率，三档并两档；个税减免；降低企业所得税率或加大税前扣除比例。

个税起征点今年10月份已经调整到5000元，未来更多的将是结构调整，总额难有下降空间。

当前经济增速放缓明显，内外需持续走弱，企业盈利下降，对照发达国家的税制，这次减税降费预计侧重在增值税与企业所得税方向。实际上从2006年开始，增值税占财政收入比重已经在逐年下滑。

(1)企业所得税

我国目前采取的企业所得税制是：一般企业所得税的税率为25%；居民企业中符合条件的小型微利企业按20%；国家需要重点扶持的高新技术企业按15%。2018年开始美国将企业所得税率由原来的35%下降至20%，加快海外资产回流美国，我国有跟进的压力。

所得税在利润报表中属于最后一道税种，若降低所得税将直接提高其净利率。所以能持续稳定盈利的企业，受益将最大，如本身具有抗周期性的食品饮料行业，及具有良好业绩的白色家电行业。

(2)增值税

增值税属于流转税，减少增值税可以有效减轻企业现金流压力，改善企业盈利状态。我国的增值税在今年5月份修整为16%、10%、6%三档。

李-总-理在3月份的工作报告中指出：“要进一步减轻企业赋税，改革完善增值税，按照三档并两档方向调整税率水平，重点降低制造业、交通运输等行业税率。”

9月28日，总-理在浙江台州主持召开座谈会，提到“减税”要加快推进增值税税率“三档变两档”，研究降低增值税税率。

从长城证券统计的各行业增值税率及对总增值税贡献比重可以看出，“三档变两档”的调整主要会是对税率处于16%、10%位置的行业进行下调，这些行业也将优先受益。

6%税率的行业，包括医疗服务、IT服务、通信配套服务、传媒、休闲服务、银行、非银金融行业，增值税率下调空间将非常有限。

从领导人对外论调以及已经进行过税率调整的行业来看，增值税调整会覆盖到小微企业、外贸出口企业、和信息软件为代表的高科技类企业。

银行业在上市公司中缴纳税收占比高达21.83%，由于权重大盈利能力强，6%的增值税率已经处于三档中的最低位置，所以这次增值税的调整反而难以直接受益。

制造业、交通运输行业属于总-理重点提到要减负的行业，在此次减税过程中预计将受益较大。

由于对明年增值税具体的调整幅度未知，各家券商对最受益板块的选择结果也不尽相同。

民生证券预计在保守假设下，增值税减税对石油石化、房地产、电力及公用事业行业的净利润增厚额度最高；

国金证券预计税率下调，对利润增厚从大到小排列前五位是，电力/热力的生产和供应、电气机械和器材、房地产、纺织服装鞋帽皮革羽绒及其制品、纺织品；

海通证券在假设整体税率下调1%情况下，商贸、通信行业利润明显改善，银行、建材、食品饮料影响不大。

虽然减税细节方案还未出来，最受益的细分板块还不好确认，但减税受益的方向仍将是制造业、外贸出口企业、高科技企业、交通运输业为主。

同时需要注意的是，目前我国的财政支出相对刚性，在对部分行业进行减税的同时，为弥补财政收入缺口，未来也可能对一些需要管控的行业进行加税，如加快推进房地产税、调高烟酒游戏的税率等，这类风险也需要提前防备。