今年以来，因基建增速大幅下行、表外难续导致社融规模增速下滑、叠加金融去杠杆等原因，从二季度开始我国经济下行压力不断加大，市场预期也陡然转向，央行连续降准亦表明经济承压。从当下来看，下半年基建托底或将一定程度维系投资增速，但地产投资下滑、等因素将使得下半年经济下行压力进一步增加，因此近期的政治局会议也对之前的去杠杆政策进行了调整，目前看财政政策可能会更加积极，去杠杆将把握节奏和方式，通过鼓励加大信贷投放量、适度放松信托投资等非标融资来进行宽信用操作。因此，下半年经济虽有下行压力但仍有韧性，大水漫灌式放松目前看仍不可期。

今年债市由于利率债收益率下行过快，或一定程度透支了未来的行情，此外，如果考虑美联储加息进程及汇率端约束，当下利率债趋势虽未改变但震荡概率将明显增加，高等级信用债的走势与利率债相仿。从投资机会来看，城投债定位在此轮去杠杆中虽经历波折但金边属性却得到了强化，基于目前的利差水平，不少地区主要政府融资平台发行的债券仍具备较好的投资价值，产业债则较上半年乐观一些但筛选有难度。值得注意的是，负债稳定性始终是投资机构必须面对的考验。

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