今年以来，国内市场再现“股债跷跷板”效应。截止7月19日，上证综指年内已下跌22.70%。反观债市，债券收益率整体呈现下行状态，10年期国债到期收益率约为3.5%，较年初下行幅度约40BP，意味着债市已重回慢牛格局。

债市走势要看10年期国债收益率，下面就是2018年伊始直至今日10年期国债收益率走势图，债券的市场价格与到期收益率呈反向关系，即到期收益率下降时，债券价格会上涨。

中金所10年期国债期货，从年初下探阶段性底部后，一路震荡走高。最高摸96.6

而我们看下上证综指今年的走势图，从图中看，债券上行，股市则震荡走跌。再现“股债跷跷板”效应

10年期国债收益率下行，代表债市上涨。从2002年以来，债券市场共出现了6轮明显的牛市，如 2002/01/09--2002/04/26，持续4个月，10年中债国债到期收益率3.59-1.98；下降161BP；2004-11-26--2005-10-24，到期收益率从5.41-3.46，下行195BP；2008/08/11--2009/01/07，收益率从4.56-2.67，下行189BP； 2011/08/30-2012/07/13，到期收益率从4.13-3.56，下行57BP；2013/11/20--2016/10/21，到期收益率从4.72-2.65，下行207BP； 2018/01/18--2018/07/19，到期收益率从3.98-3.44，下行54BP。以今年为例，对应债券净价涨幅为4.86%(债券净价变动幅度=债券收益率变动幅度*久期)。

参与债券牛市，一定要关注经济基本面：在市场一致预期经济处于下行通道时，是参与债市的好时机。

“股债跷跷板”出现频率没超过50%！经常听人说“股债跷跷板”：股市涨债市就跌，股市跌债市就涨。事实并非如此，把从2002年开始的10年期国债收益率曲线(下图蓝线)和同期的上证指数走势(下图红线)叠加在一起看看：

回顾上半年债券市场：

1月下旬，资金面转向较为宽松的状态，债券收益率步入下行通道。3月下旬的中美贸易战更是推动了债市的上涨。4月17日晚，中国人民银行宣布，从4月25日起下调人民币存款准备金率1个百分点。本次降准为2016年以来首次大范围降准，且调整幅度较大，市场对此反应强烈，由于降准宣布后一段时间资金面反而较为紧张，叠加部分经济数据好于预期、油价上涨抬升通胀预期、美债收益率上行、资管新规正式发布等因素，债券收益率在降准次日大幅下行后即转入较长时间的调整。5月17日，债券收益率达到阶段性高点。

随着资金面转为宽松以及对油价、美债担忧的缓解，收益率再度进入震荡下行阶段。特别是6月中旬，新公布的经济、金融数据明显弱于预期，人民银行未跟随美联储加息调整公开市场利率，贸易战也有进一步加剧之势，收益率下行趋势更加明朗化。6月20日，国务院常务会议再次提出通过定向降准等方式支持小微企业，6月24日，人民银行宣布从2018年7月5日起下调人民币存款准备金率0.5个百分点，债券收益率持续下行。截至6月末，10年期国债相比5月17日下行24bp至3.48%，10年期国开收益率下行30bp至4.25%。

下半年债券市场展望：

兴业研究公司首席固定收益分析师徐寒飞：对于债市的展望，三个判断：第一金融周期向下，指银行资产负债表增速缩水，实际利率的反弹，以及海外的去杠杆；第二个是经济周期承压，经济新三驾马车一个是融资扩张、第二个是财政刺激、第三个是出口改善，这三个因素都在恶化，导致经济周期承压；此外，在金融周期向下经济周期承压的时候会出现第三个变坏-风险周期向上，整体风险偏好下降带来风险上升的自我实现会导致风险进一步加速回升，所以整体金融资产都承压。伴随着风险偏好的下降，资产再配置以及货币政策的放松，低风险资产会受到青睐，会出现更加明显的二八现象。

姜超认为，债券牛市的格局仍将继续，未来利率仍有下行空间。但是债券牛市的内容将会逐渐拓展，此前主要是利率债的牛市，但是按照资金供需改善的逻辑，其含义是全社会的资金成本趋于下降，这就意味着未来优质的中高等级信用债利率也有望出现下降，未来信用债有望进入分化阶段，虽然部分垃圾债依然是高风险，但是优质的AA+以上信用债开始有配置价值。

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来源：中金在线

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