前言
2017年10月1日《公开募集开放式证券投资基金流动性风险管理规定》正式施行，对货币基金的流动性风险管控提出了更高要求。而每年的12月份本是货币基金冲规模的月份，今年监管却要求不再公布货币基金规模排名，且严禁机构通过任何方式进行冲规模的宣传。
2017年四季度，市场资金利率水涨船高，宝宝理财类产品收益上涨，规模增幅下降。整体而言，互联网宝宝类产品2017年四季度三个月的平均收益率为4.07%，每日万份收益达到了1.1元。进入12月份后，在央行偏紧的货币政策以及资金利率上升的趋势下，宝宝理财的平均收益率猛增到4.21%，达到一年中的最高值。
第一章 互联网宝宝发展概况
货币市场基金指的是投资于货币市场上短期有价证券的一种基金。该类基金资产主要包括短期货币工具如国库券、商业票据、银行定期存单、政府短期债券、企业债券、同业存款等短期有价证券，具有高安全性、高流动性的特征。而互联网宝宝指的是在互联网渠道上出售且有“别名”的货币基金。互联网宝宝作为特意为互联网优化的现金管理产品，安全性较高、流动性强、操作简单、用户体验好，被很多用户当作活期存款使用，收益相对于银行存款却高很多。
本季度报告选取了66家平台推出的74支宝宝产品作为样本，它们共对接了56支货币基金。
按照宝宝产品发售主体[1]的类型，本报告把互联网宝宝划分为四类：基金系、银行系、第三方支付系和代销系。基金系宝宝即基金公司发行的互联网宝宝，银行系宝宝即银行发行的互联网宝宝，第三方支付公司发行的则归类为第三方支付系宝宝，基金代销机构发行的归类为代销系宝宝。本季度选取的样本包括基金系宝宝28支、银行系宝宝27支、第三方支付系宝宝13支、代销系宝宝6支。基本上每个宝宝都对接一支货币基金，但也有部分宝宝对接两支或以上货币基金；当然，也有一支货币基金对接多个宝宝的情况。
图1-1 各系互联网宝宝数量占比
数据来源：
第二章 互联网宝宝规模涨幅下降11.3%
2.1 2017年四季度互联网宝宝规模上涨了8.6%
监测数据显示，截至2017年四季度末，74只互联网宝宝对接的56只货币基金的总规模为39020.84亿元，较2017年第三季度末增加了3089.88亿元，环比涨幅为8.60%，相比第三季度涨幅下降了11.3个百分点，涨幅大幅下降。在74只互联网宝宝中，2017年第四季度规模增长的有48只，占64.86%；规模下降的有26只，占35.14%。虽然规模上升的互联网宝宝产品仍占多数，但整体规模涨幅较第三季度大幅下降，或与货币基金的严监管相关，监管严禁货币基金宣传以及冲规模，所以很多基金公司取消了以往年末冲规模的营销奖励。
规模排名较前的宝宝大多是知名大中型银行、第三方支付平台或者基金公司发售的产品。今年四季度末仍然是天弘增利宝以总规模15798.32亿元排名第一，环比增长1.3%，相较于第三季度增幅下降较多，但余额宝仍是目前最受投资者欢迎的宝宝理财产品。
从规模变化幅度来看，增幅最大的是诺安聚鑫宝货币A，四季度末规模为229.27亿元，较2017年三季度末增长了158.89%。增幅排名第二第三的宝宝产品分别为国寿安保鑫钱包货币、中银活期宝货币，增幅分别为106.72%、91.44%。同样，与三季度相比，即使增幅最大的几个宝宝的增幅都有明显下降，第三季度中海货币A的增幅曾高达360%。
2.2 2017年四季度互联网宝宝系十大货币基金
四季度十大货币基金的规模环比上升的有6只，下降的有4只。在全部56支货币基金中，余额宝对接的天弘余额宝货币基金仍然遥遥领先。规模位列第二、第三的仍是工行和建行的宝宝产品。与第三季度相比，规模排名前十的产品合作基金变化不大，仅新上榜了南方基金的南方现金通E，易方达增金宝货币则退出了前十。
2.3 2017年四季度互联网宝宝规模十大高增长货币基金
四季度规模增幅前十的货币基金对接了13个互联网宝宝，其中6只基金系、4只基金系、2只第三方支付系、1只代销系，规模增幅都在33%以上，与第三季度相比，所对接互联网宝宝的数目增加了2只，均为第三方支付系宝宝。
第三章 互联网宝宝收益率年末上涨至4.21%
3.1 2017年四季度互联网宝宝收益率波动较大
2017年三季度互联网宝宝产品的收益率波动就比较大，10月份、11月份的平均收益率承接9月份的下降趋势，降至3.99%，而到了12月份，平均收益率又猛增到4.21%，达到了2017年以来的峰值。整体来看，2017年四季度三个月的平均收益为4.07%，每天万份收益达到了1.1元，较第三季度的4.05%上升了0.02个百分点。
分析师认为，10月、11月份宝宝类理财收益率的持续走低或与货币基金的严监管相关，到了12月份，一方面毕竟货币基金公司还有冲规模的惯性，另一方面市场资金利率本身在不断走高，货币基金利率自然随之增长，从而导致与货币基金对接的宝宝理财收益率也实现了高增长。
从不同系别宝宝产品的收益率来看，四季度第三方支付系宝宝产品收益率仍居榜首，平均收益率为4.16%，银行系、代销系、基金系宝宝产品分列二、三、四位，位列第四的基金系比第一的第三方支付系低了0.13个百分点。
3.2 2017年四季度十大高收益互联网宝宝
四季度前十大高收益互联网宝宝的收益率都超过4.2%，其中最高的是超级增值宝，平均收益率均为4.37%；位列第二的依然是快线宝、易发宝、微信余额+，平均收益率均为4.33%，相比上季度下降了0.04个百分点。而在第三季度收益率排名第一的开鑫盈、华泰柏瑞现金宝，在第四季度下滑到了第7名。四季度宝宝收益率前十名中，基金系的占了6支，银行系的有5支，第三方支付系的占了4支，代销系依然最少为1支。
第四章 支付机构备付金比例提高 互联网宝宝流动性或受影响
与其它理财产品相比，互联网宝宝最大的优势就在于流动性，主要有三项考察指标，一是购买门槛，二是单日提现额度，三是赎回到账时间，其中资金赎回到账时间最为关键。
据监测数据显示，互联网宝宝的购买门槛占比最大的为1分的，占比达到50%左右，其次还有1元、10元、100元、1000元四个档次，相比银行理财、公募基金、股票、信托等投资产品的购买门槛要低得多，更加适合普通投资者购买。
在单日最大提现额度限制方面，不同宝宝的赎回限额差别较大，同一只基金在不同渠道发行，单日取现额度也不一样。监测的样本数据显示，单日赎回无上限的宝宝占比接近19%；有上限的占比约为81%，其中单日赎回上限为50万元的宝宝占比最大，为16%。
资金赎回到账时间最能反映理财产品的流动性高低，监测的样本数据显示，88%的互联网宝宝提现可以实现T＋0到账；另外还有11%（8只）的宝宝是T＋1到账，其中半数以上（5个）是基金系宝宝；还有的宝宝需要在工作日赎回，有的宝宝则在夜间无法赎回。整体来看，大部分的宝宝都可以实现实时或当日到账，很多宝宝甚至与银行活期账户资金一样灵活，流动性非常强。
2017年12月末，央行下发特急248号文，规定从2018年起，支付机构备付金集中交存比例将从20%左右逐步提高至50%左右。而货币基金是第三方支付机构最主要的预收待付资金构成，所以在2018年支付机构的备付金比例逐步提高后，支付机构依靠备付金赚取利差的模式终结，也间接的提高了流动性管理方面的成本。所以在2018年，支付机构能够实现互联网宝宝T+0提现到账的能力和意愿或会降低，会逐步提高T+1到账的比例。
第五章 2018年一季度互联网宝宝产品发展预测
10 月1日，《公开募集放式证券投资基金流动性风险管理规定》正式实施，在对投资者的集中度、货币基金的投资范围、投资比例以及货币基金总规模等要素限制下，货币基金规模迅速扩张的时代已经结束， 货币基金将迎来更规范和平稳的发展。
2018年仍然是严监管的一年，在去杠杆、去通道的趋势下，央行将保持稳健中性的货币政策，货币基金的收益率仍然会紧跟市场利率和流动性的变化而波动。2018年一季度，预计货币基金收益率会由于资金流动性有所释放而出现一定程度的回落，但由于整体资金面仍然偏紧，收益率不会下降太多；货币基金的规模也会呈现平稳上升的趋势，增幅保持在一个较低的水平，预计不会再出现2017年300%以上的增幅。
此外，根据2017年四季报来看，货币基金是盈利最多的基金类型，预计2018年仍然会是基金公司主推的产品类型。在严监管的形势下，基金公司很可能在货币基金产品策略和资金配置方面进行创新，2018年投资者或许会看到货币基金的一些新变化，值得期待。
[1] 注：此处的发售主体并不专指货币基金发行机构，而是指给货币基金取别名（有的还对货币基金进行了定制）并依托自身渠道进行合法宣传和销售的机构。
